天风证券-文化传媒行业点评:潮玩龙头泡泡玛特中报超预期,线上线下新老IP发力-210830

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日期:2021-08-30 22:03:51 出处:天风证券
行业名称:文化传媒行业
栏目: 冯翠婷  (PDF) 19 页 677 KB 分享者:ytp****to 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  事件:21年8月27日,泡泡玛特(9992.HK)披露2021H1业绩报告,整体表现超预期。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】21H1公司总营收17.7亿元,yoy+116.75%,毛利率63.02%,yoy-2.2pct,归母净利3.59亿元,yoy+153.78%,净利率为20.25%,yoy+3.01pct,Non-IFRS经调整净利为4.35亿元,yoy+144.12%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  自有及独家IP表现亮眼,新老头部IP同时发力。自有IP 21H1收入9亿元,yoy+220.7%,主要由于Molly和Dimoo的收入贡献较高,及新的IPSkullPanda的收入贡献。独家IP收入21H1为3.94亿元,yoy+44.5%,主要由于The Monsters的收入贡献。非独家IP收入21H1为2.88亿元,yoy+115.9%,主要由于新系列产品的发售以及IP数量的增加。21H1,Molly/Dimoo收入2.04/2.05亿元,yoy+81.9%、74.5%。其中,4月推出SkullPanda第2款熊猫热潮系列的单系列21H1销售额达到0.92亿元,且仍在持续增长。由公司内部设计师团队推出的小甜豆,21H1实现收入超0.64亿元。占总收入前五大IP为Dimoo(2.05亿元)、Molly(2.04亿元)、Skull Panda(1.83亿元)、The Monsters(1.46亿元)、PUCKY(1.07亿元)。

  线下渠道疫情后修复明显,门店持续扩张。21H1零售店收入6.75亿元,yoy+115.5%,主要由于2021年国内疫情得到有效控制零售店均正常营业,而2020H1疫情影响严重,对零售店销售有较大影响,及截至21H1合计零售店215家,同增79家(21H1新开32家);机器人商店收入2.28亿元,yoy+115.7%,主要由于2021年国内疫情得到有效控制机器人商店均正常营业,而2020年上半年疫情影响严重,对机器人商店有较大影响,及截至21H1共计1477间机器人商店,同增476间(21H1新开业126家)。

  线上渠道增长亮眼,微信小程序发力明显。21H1线上收入6.78亿元,yoy+102.9%,在线渠道的增长主要源于品牌影响力,以及会员人数的增加,及新增其他电商渠道。泡泡玛特抽盒机小程序/天猫旗舰店/京东旗舰店,21H1实现收入3.25/2.19/0.47亿元,yoy+101%/49.1%/480.1%,占线上收入47.9%/32.3%/6.9%。天猫618期间,总销售额达0.61亿元,yoy+94%,为天猫潮流玩具行业第一。因疫情取消的PTS线下展转为线上直播,3天累计成交额超2520万元,累计观看人次超130万,累计支付用户达5万。0818天猫超级品牌日GMV破9000万再创新高,预计Q3表现亮眼。

  会员数量持续高增,扩大规模超预期。通过渠道持续扩张及IP不断丰富,并通过全渠道会员运营,用户数字化规模快速扩大。21H1累计注册会员总数1142万,新增注册会员402万(20A为740万)。21H1会员贡献销售额占比91.8%(20A为88.8%),会员复购率为49%,21H1单位会员贡献收入(会员ARPU)为142.6元(20A为303.9元)。

  除开拓自身潮玩盲盒业务外,泡泡玛特还投资多个潮流文化项目。21年6月,泡泡玛特与蜂巧资本签订合伙协议,与奥飞娱乐股东参投蜂巧资本新一期基金。21年8月,泡泡玛特新成立北京泡泡玛特乐园管理有限公司,经营范围含城市公园管理、游乐园、票务代理等,布局线下主题乐园业务。

  投资建议:综上,泡泡玛特上半年业绩超预期,尤其是上半年线上小程序渠道增长亮眼,线下零售店快速扩张及迭代升级,同店收入持续提升,会员数量持续高增。公司新老IP持续发力,Dimoo、Molly、Skull Panda等畅销款IP产品矩阵丰富,Q2供应亦持续改善,下半年潮玩消费旺季,Dimoo和Molly大体娃娃和盲盒系列以及Skull Panda三代产品(9月4日正式开售)更值得期待。我们特别看好【泡泡玛特(21-23年万得一致预期PE分别为55x/35x/24x)】下半年消费旺季业绩表现及长期业绩增长稳定性。

  风险提示:供应链产能不足、生产成本上涨、产品生产质控、市场竞争加剧、重点IP依赖、政策监管、宏观乐投_letou乐投官网增速放缓风险

  

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