东吴证券-通威股份-600438-员工持股计划彰显信心,硅料扩产再提速-210210

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日期:2021-02-10 09:47:49 出处:东吴证券
股票名称:通威股份 股票代码:600438
栏目: 曾朵红,陈瑶  (PDF) 6 页 879 KB 分享者:fly****27 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  事件:1)通威与晶科签订战略协议,通威30%参股晶科15GW硅片新项目,晶科35%参股通威4.5万吨硅料新项目,双方按股权比锁定2倍权益的实际产出硅料、硅片;2)晶科和通威签订三年合计约6.5GW硅片长单。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2)通威推出2021-2023员工持股计划,公司员工认购和资管/信托产品各出资50%合计27亿购买公司股票,占总股本1.28%,锁定期12个月。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  硅料加速扩产,龙头地位持续强化:硅料端,截止20年末公司设计产能8万吨,实际产能9万吨+,21年Q4乐山二期3.5万吨、保山4万吨项目投产(隆基参股项目);22年包头二期4万吨(天合参股项目)、晶科参股项目4.5万吨投产;后续公司乐山三期、保山二期等项目接连投产。公司硅料加速扩产,硅料龙头地位持续强化。

  组件龙头深度绑定,坚持“制造为本”发展理念:纵观光伏产业链,近两年是时间窗口期,各环节集中度迅速提升,组件龙头集中趋势明显。公司作为上游制造商,坚持“制造为本”的发展理念,同时与隆基、晶科、天合等组件龙头通过参股方式深度绑定,可以充分保障制造端产品的外销。

  大量锁定长单保证出货,硅料龙头地位稳固:公司作为全行业硅料龙头,与硅片龙头长单锁量保证出货:与隆基锁量基础目标为每年10.18万吨、与晶科3年合计锁量9.3万吨、与美科硅能源合计锁量6.88万吨、与天合3年合计锁量7.2万吨。目前已公告长单量已达公司未来三年出货的95%+,未来几年通威在硅料环节有望脱颖而出,成为硅料环节绝对龙头。

  锁单&合资,补齐硅片环节短板:公司与晶科能源签订6.5GW硅片长单的同时,与晶科合资15GW硅片项目,公司持股30%,同时公司此前还与天合合资15GW硅片项目,公司持股65%。通过锁单及合资建厂,公司补齐硅片环节短板,确保182&210大尺寸硅片供应,最大化电池盈利。

  员工持股激励计划出台,利好公司长期发展:公司公布2021-2023员工持股计划,员工持股计划资金总额为不超过人民币13.5亿元(其中管理层出资4.05亿元,预留份额9.45亿元用于奖励员工),锁定期12个月,存续期限为36个月。公司员工认购和资管/信托产品各出资50%合计27亿回购公司股票,占总股本1.28%,经公司股东大会审议通过后6个月内委托资管/信托产品在二级市场购买公司股票。管理层出资于二级市场回购公司股票,表明管理层对未来行业及公司前景充分的看好。本次员工持股计划通过绑定核心管理层利益,有利于进一步推动公司稳健发展、做强做优,利好公司长期发展。

  投资建议:我们预计公司20-22年业绩为:38.17、56.30、68.81亿元,同比+44.9%、+47.5%、+22.2%,对应EPS为0.89、1.31、1.60元。目标价58.95元,对应21年45倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。

  

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