国金证券-风格择时月报：因子风格择时策略（2021年8月期）-210802

　　本篇报告中我们通过决策树方法构建了因子择时模型，根据拟合得到的决策树模型，结合当前有效的择时信号对于因子未来收益进行预测，为投资者提供系统的风格配置建议。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】本框架用到了因子离散度、拥挤度、宏观趋势等不同指标作为择时信号，来预测短期表现强势的A股风格。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）我们将择时结果与多因子选股框架进行结合，风格轮动择时效果明显。决策树模型在沪深300中各风格上平均月度胜率为66%，多空收益年化有61%，策略多头相对于沪深300的超额收益年化高达36%；中证500中各风格上平均月度胜率为59%，多空收益年化有32%，策略多头相对于中证500的超额收益年化也有14.05%。

　　本报告主要分三部分：

　　1）首先，我们介绍了A股市场大类因子体系：包括八大类因子，以及因子历史收益率走势。

　　2）其次，我们对因子择时信号进行介绍以及展示了有效性测试。

　　2.1因子离散度：因子离散度与因子动量都对因子未来收益有一定预测作用。

　　2.2因子拥挤度：因子拥挤度对于因子未来回撤可能有一定预警作用。

　　2.3宏观趋势择时：我们基于DDM模型选择影响股票收益的两大宏观因素-ROE、10年期国债利率，并研究宏观因素趋势对于不同风格风险溢价的影响。

　　3）决策树：我们将因子择时模型与决策树结合起来，优化目标为预测下一期因子收益正负的准确率

　　3.1介绍决策树相关理论，包括熵、信息增益、基尼系数等概念。

　　3.2构建流程：我们对决策树输入相关特征，利用历史数据对每期因子构建决策树。

　　3.3优化流程：对决策树进行修剪限制，减少过拟合问题。

　　3.4滚动回测：我们在中证500以及沪深300中分别对测试集的每一期进行滚动回测。

　　本期结论：当前8月份，模型建议在沪深300中高配beta、动量、质量、换手因子，低配小市值、低波动、成长性、估值因子。在中证500中建议高配动量、市值、质量、换手率因子，低配波动、高成长、低估值因子。

　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。