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公司持续降本增效,生产指标快步走出低谷,上调至“买入”评级
温氏股份发布2021年业绩快报,公司2021年实现营收649.63亿元(-13.31%),实现归母净利润-133.37亿元(-279.61%)。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2021年公司初步计提减值准备约21亿元,下调2021年盈利预测;2021H2公司生猪养殖生产指标加速恢复,上调2022-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为-133.37/5.88/177.09亿元(前预测值为-102.44/5.52/118.20亿元),对应EPS分别为-2.10/0.09/2.79元,当前股价对应PE为-9.4/213.9/7.1倍。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)上调至“买入”评级。
生猪养殖效率边际改善明显,持续降本增效迎周期反转
公司2021年销售生肉猪1321.74万头(+38.47%);毛猪销售均价17.39元/公斤(-48.18%);实现销售收入271.42亿元,(-31.86%)。2021H2公司窝均健仔数10.1-10.3头,育肥成活率稳定在88%左右,2021M12育肥全成本17.4元/公斤。2022M1断奶仔猪成本约450元/头,预计全年综合成本16-17元/公斤。截至2022M2,公司基母存栏100-110万头,支撑2022年1800万头出栏目标。
禽养殖成本下降,转型屠宰收效明显,鲜品、熟食占比有望保持高增速
2021年销售肉鸡11.01亿只(+4.76%);销售肉鸭0.58亿只(+1.85%)。2021年公司销售肉鸡鲜品1.5亿只(+18%),增速亮眼。2021年毛鸡出栏完全成本12.6元/公斤,行业成本比较优势仍然显著。公司肉禽屠宰产能持续提升,单班2.9亿只/年(同比提升0.3亿只/年)。2022年公司毛鸡养殖完全成本目标12.2元/公斤,公司将继续加大禽肉鲜品、熟食销量占比。
公司资金储备充裕,周期底部现金流压力较小
截至2021年报告期末,期末资产总额为969.04亿元,较期初增长12.57%。预计期末资产负债率约65%,债务结构以长期债务为主。公司2022年资本开支规划约40-50亿元。现金流压力测试角度,2022H1公司现金流净流出额极限约40亿元。截至2022年1月底公司账面现金约150亿元,周期底部现金流压力较小。
风险提示:饲料原料价格上涨,养殖疫病风险等。
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