太平洋证券-福耀玻璃-600660-环比稳步提升,持续看好公司二次成长曲线-210805

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日期:2021-08-06 17:01:57 出处:太平洋证券
股票名称:福耀玻璃 股票代码:600660
栏目: 白宇  (PDF) 6 页 477 KB 分享者:sjj****01 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司上半年实现营收115.4亿,同比+42.14%;经营性现金流32.57亿,同比+129%;归母净利润17.69亿,同比+83.54%;扣非归母净利润16.62亿,同比+109.79%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】业绩略超预期。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  1、上半年利润同比大幅提高,环比稳步提升:公司H1实现营收115.4亿,同比+42.14%;H1毛利率40.61%,同比+4.87pct,同比大幅提升是由于去年疫情影响以及SAM亏损。营业利润实现20.87亿,同比大幅增长78.22%,归母净利润17.69亿,同比大幅增长83.53%。单Q2实现营收58.37亿,同比+47.75%,环比+2.3%;Q2毛利率40.63%,环比保持稳中有升;Q2净利润9.13亿,同比+81.3%,环比+6.87%,业绩稳步提升。自从2020Q3开始,公司运营出现明显向好拐点,毛利均保持在40%以上,运营持续稳定。Q2四费23.09%,环比Q1+0.75pct,主要是销售费率+0.44pct和财务费率+0.24pct,财务费用增加的主要原因是汇兑损失相较于Q1略有增加,Q1汇兑损失0.7亿元,Q2汇兑损失1亿元。去年同期Q2汇兑收益0.56亿,扣除汇兑影响后净利润4.47亿,今年Q2加回汇兑损失可以实现净利润10.13亿,同比+126.6%,显著提高。考虑到福耀全球经营的性质,福耀美国和欧洲SAM也在环比向好,2021年H1美国业收入折人民币19.18亿元,净利润折人民币1.32亿元;SAM环比减亏。

  2、汽车玻璃新周期,持续看好公司二次成长曲线:汽车天幕玻璃从2020年开始被行业认可并且开始大范围推广,公司2020年在零跑S01,未来EC6,长安UNIT,吉利星瑞,吉利ICON,几何C上都有配置天幕玻璃;2021年更多车型如AIONSPLUS配置高端致电变色天幕,产业趋势逐渐由简单的玻璃升级成Low-e或者变色功能的天幕,单价保持上升趋势。我们预计2022-2023年将是天幕全球大范围普及,长期看好汽车玻璃赛道的变革。公司持续推动汽车玻璃朝“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展,由传统赛道脱颖而出,成为成长性赛道。

  投资建议:汽车玻璃全球龙头企业,考虑到全年一、二季度为行业相对淡季,预计21/22年归母净利润40、51亿,予以“买入”评级。

  风险提示:芯片影响汽车产量,汇率风险,天幕渗透速度低于预期。

  

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