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推荐逻辑:1)国家深化军费改革,装备占军费投入比例提升至41%,行业景气度上行。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2)公司产品结构转型,弹载产品占比将从10%提升至30%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)
定制化全套产品,弹载产品成为新机遇。公司主要为军工客户提供定制化嵌入式计算机模块产品,已经构建起机载、弹载、舰载、车载及其他五大产品系列,机载业务占比最高,2019年贡献了70%的营业收入,是公司长期深耕的成熟技术所在。弹载产品增速凸显,2017-2019年复合增长率达196%,鉴于实战化军事训练的兴起、导弹的广泛运用及其易耗特性,公司弹载业务有望在未来爆发。
深耕行业二十年,与军工客户关系稳定。公司自2002年成立以来始终聚焦于军用嵌入式计算机模块,具备深刻的行业洞察力,多次参与国家重点型号项目武器装备的配套研发与生产。军工行业壁垒较高,竞争较为缓和,各民营公司产品差异化高。公司凭借丰富产品与先进技术,与大型国有军工集团建立起稳固合作关系,2019年公司延续性采购占比87.8%,未来可充分享受行业扩张红利。
国防信息化与国产替代双趋势,为公司带来广阔市场。现代战争形态向信息化发生了深刻转变,高科技和信息化武器装备将在战场上赢得战略主动权。我国高度重视国防信息化建设,先后颁布多项文件,推动我军武器装备升级。军用嵌入式计算机是武器装备信息化的基础,行业预期快速增长。同时,为确保军工核心技术自主可控,国产替代进程正不断推进。公司在此具有先发优势,早在2014年即成立国产化工作小组,2019年公司大部分新增研发项目均可实现全国产化。
打造成熟研发体系,激励核心研发人员。公司形成了一套完整的研制生产流程和产品质量控制与追溯体系,保证产品的高可靠性。公司重视研发能力,形成以研发中心为核心的研发体系,2017-2020年研发费用从0.45亿元增加至0.56亿元。截止2020年上半年,公司研发人员有203人,在总员工数中超一半。公司成立了员工持股平台“成都智为”,对核心技术人员进行股权激励。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为2.53元、3.60元、5.02元。考虑到国家对国防领域的投入稳步增长,不断推进国防信息化进程,我国信息化武器的新采购量不断拉升,而嵌入式计算机是武器信息化的基础。公司作为行业龙头企业,具备成熟技术与严格的质量管控流程,能够满足军工客户的多样定制化需求,有望迎来订单量的快速增长。首次覆盖,我们给予公司2021年78倍PE,目标价197元,给予“买入”评级。
风险提示:政策风险、技术开发风险、行业竞争加剧等。
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