中航证券-康辰药业-603590-2021半年报点评:创新药研发进展顺利,密盖息业绩超预期-210824

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日期:2021-08-24 23:58:17 出处:中航证券
股票名称:康辰药业 股票代码:603590
栏目: 沈文文  (PDF) 3 页 402 KB 分享者:一**样 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021半年报:

  报告期内,公司实现营业收入45,555.77万元,同比增长30.91%;利润总额11,236.74万元,同比减少2.76%;归属于上市公司股东的净利润10,002.25万元,同比减少2.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,720.14万元,同比减少1.76%;基本每股收益0.63元,同比减1.56%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  核心产品苏灵支撑业绩,密盖息有望超预期。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)报告期内,公司核心产品“苏灵”实现营业收入3.34亿元,较2020H的3.48亿元有所下滑,主要系苏灵通过续约谈判,纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2020年)》乙类,价格有所下滑导致。我们认为苏灵通过以价换量,产品市场份额得到提升,为公司后续业绩增长提供有力支撑,全年有望实现平稳增长,进一步提升市场份额。报告期内,公司新产品“密盖息”实现营业收入1.13亿元,净利润4,404.87万元,同业绩承诺相比,全年有望超出预期,为公司提供新的业绩增长点。

  研发投入加大,核心产品临床试验进展顺利。报告期内,公司研发费用为5,408.01万元,同比增长44.90%。公司大幅加大研发创新投入,纵向来看,公司2021H研发费用为同期历史新高。研发方面,公司的CX1003和CX1026等一类抗肿瘤新药研发进展顺利推进,目前均处于临床Ⅰ期阶段。KC1036是公司重点布局的肿瘤领域研发产品,未来有望在恶性肿瘤治疗等领域丰富、扩充公司产品管线,提高公司行业地位。

  销售费用率优化,非公开发行提供长期研发保障。报告期内,公司销售费用率为47.50%,较2020H的57.93%显著下降,公司销售费用优化明显,主要系产品营销模式的结构性优化。3月2日,公司发布非公开发行A股股票预案,募集总额不超过30000万元,募集资金将全部用于创新药物KC1036的研发项目,提供有力支持。

  投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑并表的影响)的EPS分别为1.08元、1.26元和1.46元,考虑子公司康辰生物2021年合并报表因素及业绩承诺,预计公司2021-2023年并表后归母净利润将分别为2.21亿元、2.61亿元和3.05亿元,调整后EPS分别为1.38元、1.63元和1.91元,对应的动态市盈率分别为23.51倍、19.91倍和16.69倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,受益于医疗机构手术人次恢复增长,通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线,维持买入评级。

  风险提示:政策风险、研发风险、并购低于预期。

  

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