国信证券-芯原股份-688521-2021年三季报点评：3Q净利润继续为正，重申长期盈利拐点已确立-211031

　　3Q21单季净利润继续为正，订单大增120%望促长期实现盈利上行

　　据三季报，公司前三季度营业收入15.21亿元（YoY 43.4%），超过2020年全年（15.06亿元），归母净利润-0.22亿元，亏损同比收窄74.5%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】其中3Q21营业收入6.48亿元（YoY73.7%,QoQ19.8%）,归母净利润0.24亿元，同比提升0.46亿元，继2Q21后连续第二个季度实现盈利。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）公司业务协同效应继续放大，前三季度协同收入（包含超过两类业务收入）占比68.8%，公司新签订单26.26亿元，较上年同期增幅超120%，为公司今年以及未来长期提升业绩奠定坚实基础。

　　半导体IP授权业务：持续高投入厚积薄发，授权次数大幅提升

　　公司前三季度IP知识产权授权次数达到191次（2020年全年134次），实现使用费收入3.89亿元（YoY18.1%），其中3Q单季度授权61次，实现收入1.71亿元（YoY63.2%）。前三季度特许权使用费收入0.67亿元（YoY9.6%），3Q21收入0.23亿元（YoY41.9%）。据IPnest，公司2020年为中国大陆第一大、全球第七大半导体IP授权服务提供商，公司拥有GPU、NPU在内6大处理器IP，1400多个数模混合和射频IP，广泛应用于消费电子、汽车电子、数据处理、物联网等领域。

　　一站式芯片定制服务业务：设计业务工艺先进，量产业务订单饱满

　　公司第三季度芯片设计业务/量产业务收入2.05/2.49亿元（YoY187.7%/37.68%）,前三季度实现收入分别为4.25/6.40亿元（YoY118.13%/34.6%）。公司前三季度芯片设计业务近50%来自7nm及以下工艺节点，超过70%来自14nm以下节点，上述工艺项目数量占6.3%和28.8%，先进工艺芯片设计服务带动收入提升显著。前三季度量产出货芯片数量112款，待量产项目34个，持续成长势头不减。

　　看好国内半导体IP及芯片订制龙头，上调至“买入”评级

　　我们看好公司在半导体IP和芯片订制服务业务在中国芯片设计业快速发展期的成长前景，预计21/22/23年营业收入22.1/28.8/36.9亿元，归母净利润0.13/1.42/3.01亿元，对应21/22/23年14.64/11.24/8.76倍PS，上调至“买入”评级。

　　风险提示:需求不及预期；芯片制造产能不及预期；研发不及预期等。