德邦证券-三七互娱-002555-2021中报点评:前期营销投入持续回收,海外市场与研发实力提升进展喜人-210831

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日期:2021-09-01 10:09:33 出处:德邦证券
股票名称:三七互娱 股票代码:002555
栏目: 崔世峰  (PDF) 10 页 586 KB 分享者:guan******ang 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  三七互娱发布2021半年报,21H1公司实现营业收入75.39亿元,同比降低5.63%,实现归母净利润8.54亿元,同比降低49.77%,其中Q2公司实现营收37.21亿元,同比增长2.07%,实现归母净利润7.37亿元,同比降低24.1%,环比增长531.09%,略超出业绩预告上限。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司预计21Q3营收环比增长超15%,实现归母净利润7.46-8.46亿元(qoq+1.2%-14.8%),延续利润释放趋势。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  Q1营销费用投入持续回收,预计Q3延续Q2利润释放趋势。公司一季度产品集中上线加大推广投入致利润下滑,二季度买量投入降低,销售费用率环比降低20pct至53.35%,前期买量投入逐步回收得到业绩验证,利润环比大幅提升。从当前Sensor Tower、APPGrowing数据趋势看,公司买量投入除7月《斗罗大陆:魂师对决》上线影响外,呈现持续下降趋势,而流水规模持续扩大,此外公司自研产品《斗罗大陆:魂师对决》Q3上线表现出色,随着前期投入的回收和新游戏产品上线加持,Q3将延续Q2利润释放趋势,公司预计21Q3归母净利润环比增长1.2%-14.8%。

  海外市场进展喜人,有望成为新业绩增长引擎。公司海外延续高速增长态势,21H1实现营业收入20.45亿元,同比增长111.03%。21H1公司海外发行的移动游戏最高月流水超5亿,其中重点产品《Puzzles & Survival》延续Q1以来优秀表现,最高单月流水超2亿人民币,累计流水已超10亿,预计下半年进入利润释放期。公司海外业务持续高增,后续储备丰富(18款),有望成为公司新业绩增长引擎。

  重点产品《斗罗大陆:魂师对决》表现出色,自研产品储备丰富,公司研发实力提升迅速。公司坚定推进精品化战略,21Q2研发费用率环比提升0.86pct至9.37%,已连续三季度环比增长。相关研发成果已有展现,7月22日公司自研回合制卡牌产品《斗罗大陆:魂师对决》上线,产品上线表现出色,公司预计8月流水超7亿元。此外公司后续储备丰富,在聚焦的MMO、SLG、卡牌、模拟经营赛道中分别储备了11/10/6/3款产品,其中10款产品为自研产品,占比达33%,公司自研能力有望驱动公司长期成长。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年实现营业收入177.9/215.2/249.6亿元,实现归母净利润28.79/36.22/42.56亿元,对应当前股价PE13/10/9X,看好公司21H2利润进一步释放,公司研发能力提升逐步验证,海外市场成为新业绩增长引擎,维持“买入”评级。

  风险提示:产品上线延期,新品表现不及预期,行业监管政策趋严。

  

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2021-09-01 作者:崔世峰 27 页 分享者:外**C 买入(首次)
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