天风证券-广州酒家-603043-餐饮回升与食品扩容,叠加速冻产能释放,未来可期-210902

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日期:2021-09-02 19:45:31 出处:天风证券
股票名称:广州酒家 股票代码:603043
栏目: 刘章明,刘畅,李珍妮  (PDF) 6 页 332 KB 分享者:key****wu 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21H1公司实现营收12.32亿元,同比增长30.63%;归母净利润3747.09万元,同比增长228.89%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】基本EPS为0.0663元,同比增长135.11%

  收入端:疫情恢复收入上升,渠道建设逐显成效。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)产品方面,月饼产品收入高增主要系今年中秋节提前;其他产品主要为年货产品与端午粽子销量增长,今年因疫情防控压力减小而销量上涨;速冻产品在疫情下供不应求,21H1面临高基数压力;餐饮主要受益疫情好转。渠道方面,直销渠道收入增加主要系疫情好转餐饮大幅度恢复所致;经销渠道主要系公司加强渠道建设,经销商数较年初净增加71家。地区方面,境内广东省外收入增速较快,公司电商渠道建设逐显成效;海外地区由于中秋提前,销量增加。

  成本费用端:疫情好转下餐饮业务毛利率有所回升,食品业务毛利率下降系原材料成本上涨。整体毛利率水平略有下降。其中餐饮毛利率较20H1有所复苏,较19H1变化主要受收入准则影响,将期间费用中产品运输费、餐饮店租金、餐饮店人工成本等合同履约成本调整至营业成本。食品制造毛利率为略有下滑主要系原材料成本上涨。费用方面,主要变化未管理费用率下降,管理效率有所提升;财务费用率主要是执行新租赁准则,增加了利息费用。

  利润端:归母净利润有所恢复,目前仍低于疫情前水平。21H1实现归母净利润0.37亿元,较20H1/19H1变动228.89%/ -42.18%。21H1销售净利率为2.94%,较20H1/ 19H1变动1.78pct/ -3.72pct。

  广州酒家策略为“餐饮+食品”双轮驱动,受益于餐饮回升与食品扩充,公司业绩较20H1有所好转,但餐饮恢复暂不及19H1。目前公司产能快速扩张,梅州基地与湘潭基地(一期)产能逐步释放,助力公司扩大速冻市场份额,以差异化的粤式点心占据消费者心智。公司即将投入湘潭基地二期速冻项目建设,预计总投3亿元,2023年8月投产,将释放3.85万吨产能,提升速冻产品竞争力。公司作为老字号品牌,受益于疫情恢复的趋势,通过餐饮与食品两手抓,叠加股权激励的管理优势,未来有望更上一层楼。我们预计21-23年净利润分别为5.9亿元/ 7.1亿元/ 8.7亿元;对应PE分别为22X/ 19X/ 15X,建议关注。

  风险提示:单一产品依赖风险;销量增长不及预期;行业竞争加剧风险

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