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核心观点
业绩符合预期。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】上半年实现营业收入49.17亿元,同比增长91.9%;归母净利润4.60亿元,同比增长112.8%;扣非归母净利4.45亿元,同比增长124.8%;二季度实现营业收入24.90亿元,同比增长84.0%,环比微增2.6%;归母净利润2.14亿元,同比增长108.9%,环比下滑13.2%;扣非归母净利2.05亿元,同比增长127.0%,环比下滑14.6%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司前瞻布局轻量化底盘、热管理等新能源汽车领域,上半年新能源订单情况良好,业绩保持较快增长。
费用率及经营性现金流大幅改善。上半年毛利率20.9%,同比下跌5.1个百分点,主要系公司执行新会计准则将运费、仓储费调整至营业成本。二季度毛利率19.8%,环比下跌2.1个百分点。上半年期间费用率同比下降6.8个百分点,其中销售费用率同比下降3.5个百分点,管理费用率同比下降1.1个百分点,研发费用率同比下降1.7个百分点。上半年经营性现金流净额7.45亿元,同比增加52.9%。
积极推进“2+3”战略布局及Tier0.5合作模式,单车价值量有望持续提升。公司积极推进“2+3”战略布局,自主研发热泵系统总成及零部件、铝合金一体化真空铸造底盘、铝合金铸造焊接型底盘、IBS+EPS一体化解决方案等新项目,部分产品已取得福特、Rivian等客户定点,为公司持续高速发展提供保障。在此基础上,公司不断探索Tier0.5合作模式,为新能源车企提供全产品线的研发配套服务,实现单车配套价值量提升,目前已与多家车企开展战略合作。公司为Rivian配套的单车价值量达11000元,与重庆金康合作开发轻量化底盘系统,与华为开始合作开发热管理系统产品。
扩张产能满足国内外客户需求。公司积极扩张全球产能,国外加快波兰及墨西哥工厂的筹建工作,提升为欧洲和北美客户配套产品的能力;国内加快推进湘潭、宁波杭州湾、宁波鄞州区等生产基地的建设,在上海、湖州、西安等地新建工厂,更好地满足国内客户订单增长的需求。
财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS分别为1.03、1.36、1.72元,可比公司零部件相关公司21年PE平均估值42倍,给予21年42倍估值,目标价43.26元,维持买入评级。
风险提示:NVH订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
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