天风证券-中青旅-600138-21H1营收恢复至19年同期六成,文旅复苏助力业绩改善-210901

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日期:2021-09-01 23:22:16 出处:天风证券
股票名称:中青旅 股票代码:600138
栏目: 刘章明,李珍妮  (PDF) 6 页 411 KB 分享者:san****12 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司21H1实现营收35.20亿元,同比+37.77%,相比19年同期-39.85%;归母净利润0.34亿元,同比+121.43%,相比19年同期-91.20%;扣非后归母净利润80.62万元,同比+100.26%,相比19年同期-99.69%;基本EPS为0.05元/股。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】非经常损益主要为政府资助848万元及出售乌镇银杏公寓底层商铺收益5013万元。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  收入端::21Q2营收进一步改善。分季度看,21Q1/Q2分别实现营收13.98亿元/ 21.22亿元,同比+16.40%/ +56.73%,相比19年同期-45.01%/ -35.88%。分业务看,①景区业务,乌镇景区/古北水镇实现营收5.12亿元/ 3.37亿元,同比+170.77%/ +169.60%;②策略性投资:创格科技及中青旅风采实现营收18.78亿元,同比+22%,占比达53.35%。IT产品销售与技术服务作为非旅游产业受疫情影响较小,为公司主收入来源。③酒店业务/整合营销业务/旅行社业务实现营收1.99亿元/ 7.33亿元/ 1.85亿元,同比+62.50%/ +172.93%/ -54.43%。分地区看,中国内地是其主收入来源。

  成本费用端:成本压缩毛利率逐步恢复近19年同期水平,宣传费投入减少销售费用率有所降低。21H1毛利率为22.13%,同比+8.50pct,相比19年同期-2.83pct;分季度看,21Q1/ Q2毛利率分别为16.75%/ 25.67%,同比+4.87pct/ +10.49pct,相比19年同期-7.22pct/ -0.06pct。21H1期间费用率为20.08%,同比-8.08pct,相比19年同期+3.40pct;21Q1/ Q2期间费用率为25.86%/ 16.28%。21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.75%/6.34%/ 0.21%/ 2.78%,同比-5.29pct/ -2.82pct/ -0.01pct/ +0.02pct,相比19年同期-0.11pct/ +1.53pct/ 0.14pct/ +1.84pct;财务费用增长主要系新租赁会计准则。

  利润端:21Q2归母净利润扭亏为盈,盈利能力有所改善。21Q1/ Q2归母净利润分别为-0.65亿元/ 0.99亿元,同比+67.04%/ +141.64%,相比19年同期-201.72%/ -68.94%。分业务看,乌镇景区累计游客量239.57万人次,同比增长224.71%,实现净利润1.21亿元;古北水镇累计游客量97.09万人次,同比增长305.05%,实现净利润0.1亿元;酒店业务实现净利润-0.19亿元,IT产品销售与技术服务实现净利润0.18亿元。

  公司产业板块众多,积极发挥协同效应,运用“4+3”架构积极布局产业融合领域,已经形成了覆盖景区投资与建设、酒店运营与管理、会议展览与线上线下整合营销、旅行社与旅游互联网等领域的多元布局。未来公司仍将积极推动各业务板块实现资本与资源快速嫁接,形成联动效应,实现品牌的升值增值。中青旅景区资源显著,股东背景强劲,我们看好疫后中青旅的复苏能力,预计公司21-22年净利润分别为3.6亿元/ 6.4亿元;对应PE分别为21X/ 12X,建议关注。

  风险提示:疫情恢复不及预期,项目推进不及预期,市场竞争加剧

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