万联证券-隆基股份-601012-点评报告:组件出货高速增长,一体化程度进一步加深-210902

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日期:2021-09-02 23:03:46 出处:万联证券
股票名称:隆基股份 股票代码:601012
栏目: 江维  (PDF) 3 页 522 KB 分享者:szr****ei 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告关键要素:

  公司发布21年中报,上半年实现营收350.98亿元,同比+74.26%;归母净利润49.93亿元;同比+21.3%;扣非归母净利润49.05亿元,同比+25.95%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】综合毛利率22.73%,同比下降6.5pct。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  投资要点:

  硅料受限影响硅片业务,自用硅片超过对外销售量:上半年受到硅料供应偏紧的影响,公司硅片产能利用率处于较低水平。21H1共实现单晶硅片出货量38.36GW,其中对外销售18.76GW,同比+36.48%,公司自供硅片比例进一步增加,一体化程度持续加深。由于开工率下降,公司非硅成本出现一定程度上涨,上半年毛利率承压。受硅料短缺影响,公司适度调整产能扩张节奏,报告期内,曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄(三期)年产20GW单晶硅片项目已部分投产。

  组件出货持续高增,N型电池效率领先:公司上半年实现组件出货17.01GW,其中对外销售16.6GW,同比+152.4%,组件出货量位居全球第一。公司组件收入占比由去年同期的57%提升至67%,组件龙头地位进一步得到巩固。公司于今年6月初公布了N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%,HJT电池研发转换效率达到25.26%,最新公布的P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%,电池效率屡破世界纪录。公司在电池技术上持续保持领先,目前效率和良率提升进程顺利,我们认为公司N型电池量产的时点渐近。

  布局BIPV和氢能业务,进一步拓宽公司未来发展空间:报告期内,公司积极进行新业务布局,通过参股森特股份参与BIPV市场。公司在西安和江苏两地新设隆基氢能子公司,积极布局光伏绿电的电解水制氢业务。我们认为,提前布局氢能和BIPV将助力公司在未来发展中保持较快发展。

  盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现营业收入分别为948.48/1239.06/1373.34亿元,归母净利润107.04/153.36/178.11亿元,EPS分别为1.98/2.83/3.29元/股,基于公司在光伏一体化厂商中的龙头地位,我们维持买入评级。

  风险因素:上游原材料价格波动,贸易保护风险,公司产能释放不及预期,技术变革风险。

  

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