华泰证券-新城控股-601155-竣工提速拓展积极,商业收入高增长-210829

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日期:2021-08-29 23:59:15 出处:华泰证券
股票名称:新城控股 股票代码:601155
栏目: 陈慎,刘璐,韩笑  (PDF) 8 页 583 KB 分享者:xile******002 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩高增长,拓展积极

  8月27日公司发布中报,实现营收791.1亿元,同比+109.6%;实现归母净利润43.1亿元,同比+34.4%;摊薄EPS1.90元。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】我们维持2021-2023年EPS为8.30、9.51和10.77元的预判,参考可比公司2021年一致预期6.2倍PE估值,公司商业持续高速扩张,开发销售稳健,我们认为公司2021年合理PE为6.5倍,目标价53.95元(前值49.80元),维持“买入”评级。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  竣工提速,结算放量保障业绩增长

  期内公司竣工面积同比+134%,推动物业销售板块全口径结算金额同比+111%。行业利润率中枢下行的影响持续,导致报告期物业销售板块结算毛利率同比下降6.3pct至17.1%,同时非并表项目收益下降,叠加计提存货减值准备10亿,因此归母净利润同比增速低于营收增速。2021年计划竣工同比+40%(中期完成率达36%),为今年营收规模全年高增长打下基础。

  商业地产收入维持高增长,夯实双轮驱动发展格局

  期内公司商业总收入36.7亿,同比+72%,截至期末累计开业项目个数达105座,其中新开业5座。包括储备项目在内,公司持有购物中心数量达174座,较20年末+12%。由于去年四季度为新项目入市高峰,出租率较20年末略降2pct至97%。截至期末,公司新开业个数以及商业运营收入的全年计划完成率分别为17%和43%,随着下半年开业潮叠加去年新开业项目成熟度提升,我们预计完成全年目标是大概率事件。

  销售稳健,积极补库存

  期内销售额1177亿元,同比+20.7%,全年销售目标完成率达45.3%。期内公司继续积极补库存,全年全口径拿地额同比+14.5%,地售比达52%,新增项目权益64%。公司运营优势有望在土地市场拓展战略同质化的当下带来成本优势。截至期末公司总土储建面约1.50亿平,较20年末+5%,其中一二线城市占比达38%。充沛货量为完成全年2600亿销售目标打下基础。

  财务保持“黄档”标准,维持“买入”评级

  截至期末,公司剔除预收账款的资产负债率75.5%,净负债率60.5%,现金短债比1.44,相对20年末杠杆略有抬升,但仍维持“黄档”标准。融资成本6.6%,较20年-12bp。我们维持2021-2023年EPS为8.30、9.51和10.77元的预判,参考可比公司2021年一致预期6.2倍PE估值,公司商业持续高速扩张,开发销售稳健,我们认为公司2021年合理PE为6.5倍,目标价53.95元(前值49.80元),维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售下滑;三四线商业地产竞争加剧。

  

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