天风证券-欣贺股份-003016-线下门店提质增效,电商收入逐年增长-210830

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日期:2021-08-30 23:54:15 出处:天风证券
股票名称:欣贺股份 股票代码:003016
栏目: 孙海洋  (PDF) 8 页 384 KB 分享者:zsq****06 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021H1业绩,业绩显著提升,终端渠道提质增效

  2021H1公司实现总营收10.47亿元(+35.4%),实现归母净利润1.92亿(+159.6%),扣非后归母净利润1.87亿元(+170.0%)。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  分季度看,21Q1实现营收5.44亿元,同比增长32.72%,归母净利润0.95亿元,同比增长139.45%;21Q2营收5.03亿元,同比增长38.34%,归母净利润0.98亿元,同比增长182.63%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  2021H1公司主营业务女装服饰收入10.40亿元(占总营收99.3%),同比增长34.9%;其他业务收入0.07亿元(占总营收0.7%),同比增长186.0%。

  分渠道看,主营业务中,线下渠道收入8.00亿元(占总营收76.4%),同比增长35.1%,其中,自营收入7.48亿元(占总营收71.5%),同比增长33.1%,经销收入0.51亿元(占总营收4.9%),同比增长71.4%;线上渠道收入2.30亿元(占总营收22.0%),同比增长37.7%;其他收入0.10亿元(占总营收0.9%),同比减少16.0%。

  公司整体盈利能力超预期,2021H1公司毛利率同比增长3.66pct至75.11%,归母净利率同比大幅增长8.8pct至18.4%。

  分渠道看,21H1公司主营业务女装服饰毛利率75.00%,同比增长3.60pct。其中,自营模式毛利率79.82%,同比增长3.82pct;经销模式毛利率69.35%,同比增长5.39pct;电子商务毛利率60.51%,同比增长2.87pct;其他渠道毛利76.56%,同比增长10.45pct。

  公司费控效率显著改善,2021H1销售费用率39.23%(-6.65pct)、管理费用率3.76%(+0.16pct)、财务费用率-1.25%(-0.83pct)、研发费用率3.11%(-0.25pct)。

  存货周转效率大幅提升,优化存货水平。2021H1公司存货5.73亿元,同比减少14.9%。公司依托智能化的生产及物流配送中心,通过应用大量机器人解决方案、智能化整合ERP系统、启用全渠道库存管理模式,持续投入及升级智能化、自动化设备,打造柔性供应链,切实有效提升供应链反应速度及库存周转效率。2021H1库存周转期为428天,同比减少159天。

  维持盈利预测,维持买入评级。公司旗下七大女装品牌形成了对高端女装市场多维度、深层次的渗透,随着线下门店自营比例提升,门店提质增效,数字化改革不断深入,我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.84、4.80、5.91亿元,对应EPS分别为0.89、1.11、1.37元,对应P/E分别为15.8、12.7、10.3X。

  风险提示:国内疫情反复导致门店业绩不及预期;不能准确把握女装流行趋势和市场需求变化;行业竞争加剧等风险。

  

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