民生证券-奇安信-688561-2021三季报点评:三季度收入保持高增速,亏损持续收窄-211101

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日期:2021-10-30 22:26:51 出处:民生证券
股票名称:奇安信 股票代码:688561
栏目: 郭新宇  (PDF) 4 页 406 KB 分享者:woni******888 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  奇安信于10月29日晚发布三季报,2021年前三季度实现营收26.74亿元,同比增长43%;实现归母净利润-11.57亿元,去年同期为-10.07亿元。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】其中Q3单季度营收12.19亿元,同比增长41.26%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  二、分析与判断

  Q3单季度营收高增长,新安全引领产品结构升级

  高基数下依然实现高成长:公司前三季度营收26.74亿元,同比增长43%,其中第三季度单季营收12.19亿元,同比增长41%,考虑到20Q3公司单季度营收8.63亿元,同比增长89%,21Q3收入在高基数前提下实现高速增长,证明公司具备较强内生增长动力。

  收入结构进一步优化:新兴安全业务引领高增长,前三季度相关产品和服务的平均增速超过60%,业务收入占比超过70%,进一步优化了公司的收入结构。从结果看,21年前三季度62.58%,较去年同期提升4.77pct,高质量发展持续推进。

  运营商、能源收入高速增长:按照客户结构分,前三季度运营商、能源、医疗、金融客户营收增速分别为192%、122%、90%、73%。

  研发投入是立身之本,剔除股份支付亏损持续收窄

  从费用端看,公司前三季度销售、管理、研发费用分别为12.8、4.7、12.4亿元,同比增速为33%、29%、43%,研发费用增速保持40%以上,彰显公司对于技术领先性的重视。公司在Q3发布EDR、云天眼产品升级版,防火墙产品连续两年中标中移动集采。

  从利润端看,公司前三季度确认股份支付费用2.2亿元,若剔除股份支付费用,公司前三季度亏损额为-9.4亿元,较去年收窄9.13%.

  三、投资建议

  预计公司21-23年实现营收60.14/84.73/114.3亿元,同比增长44.5%/40.9%/34.9%;预计21-23年归母净利润为-1.55/2.77/8.71亿元,当前市值对应21-23年PS分别为10/7/5倍。奇安信是收入规模最大的网络安全公司,在新兴安全领域先发优势明显,有望迎来高速成长时期,同时公司当前采取高投入高增长的打法,考虑股份支付影响短期处于亏损状态,因此目前采用PS估值方法较为合适。目前可比公司深信服、安恒信息在Wind一致预期下对应21年PS均值为12倍,公司估值仍有提升空间。故维持“推荐”评级。

  四、风险提示

  下游客户安全支出不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品研发进度不及预期

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