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事件:公司发布2021年半年报。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】报告期公司实现营业收入4885.15亿元,同比增长31.75%;实现归母净利润123.07亿元,同比增长32.11%;扣非净利润112.67亿元,同比增长31.22%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)
业绩如期较快增长。公司2021年H1实现营业收入4885.15亿元,同比增长31.75%。其中,工程承包业务实现营收4327.32亿元,同比增长30.11%;房地产开发业务实现营收118.96亿元,同比增长33.97%;工业制造业务实现营收100.07亿元,同比增长35.72%;勘察、设计及咨询业务实现营收86.44亿元,同比增长11.63%;物流与物资贸易及其他业务实现营收531.06亿元,同比增长56.63%。2021年H1公司毛利率为8.41%,同比下降0.7pct,净利率为2.89%,同比降低0.05pct;经营活动产生的现金流量净额为-561.864亿元,主要因采购商品、接受劳务支付的现金增加。期间费用率为4.56%,同比下降0.5pct。上半年公司的财务及管理费用率分别同比下降0.26pct和0.25pct,销售费用率同比增长0.01%。总体来看公司费用管控较好。
新签订单额充足,业绩有保障。2021年H1,公司新签合同额10,545.548亿元,完成年度计划的38.56%,同比增长20.40%。其中,境内新签合同9,747.131亿元,占新签合同总额的92.43%,同比增长21.92%;境外新签合同798.417亿元,占新签合同总额的7.57%,同比增长4.50%。工程承包板块新签合同额8,597.838亿元,占新签合同总额的81.53%,同比增长12.35%。其中,铁路工程新签合同额1,369.301亿元,同比增长11.66%;公路工程新签合同额962.818亿元,同比下降10.25%;房建工程新签合同额3,476.877亿元,占工程承包板块新签合同额的40.44%,同比增长27.71%;城市轨道工程新签合同额769.487亿元,同比增长7.84%;市政工程新签合同额1,669.32亿元,同比增长11.64%;水利电力工程新签合同额104.843亿元,同比下降35.01%;机场码头工程新签合同额55.232亿元,同比下降20.54%,水利电力、机场码头及航道工程新签合同额总体规模较小,出现波动实属正常。
物资物流及房地产开发新签订单增速快。非工程承包板块新签合同额1,947.710亿元,占新签合同总额的18.47%,同比增长76.13%。其中:勘察设计咨询新签合同额165.835亿元,同比增长14.43%;工业制造新签合同额118.790亿元,同比下降2.83%;物资物流新签合同额863.471亿元,同比增长96.15%,主要因公司供应链服务水平提高,集采力度增强;房地产开发新签合同额686.720亿元,同比增长114.76%,主要系去年同期疫情影响及楼市成交热度持续,销售业绩大增。
财务简析
2015年至今公司营业收入和归母净利润持续增长。2021上半年年公司实现营业收入4885.15亿元,同比增长31.75%。实现归母净利润123.07亿元,同比增长32.11%。
2017年以来公司期间费用率整体平稳,2021H1公司期间费用率为4.56%,同比降低0.5pct。2015年以来公司毛利率有所下降,净利率较为平稳。2021H1年公司毛利率为8.41%,同比降低0.7pct;净利率为2.89%,同比降低0.05pct。
投资建议
预计公司2021-2022年EPS分别为2.02/2.26元/股,对应动态市盈率分别为3.66/3.28倍,维持“推荐”评级。
风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。
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