民生证券-华润微-688396-收购重庆华微少数股权,进一步增厚公司业绩 -210210

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日期:2021-02-10 11:32:44 出处:民生证券
股票名称:华润微 股票代码:688396
栏目: 王芳  (PDF) 5 页 406 KB 分享者:ai***2 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2月9日,公司公告全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  二、分析与判断

  收购重庆华微少数股权,进一步增厚公司业绩

  公司全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》,华微控股拟以14.43亿元收购重庆西永所持有的重庆华微9.41亿元股权(占重庆华微总股本的47.31%),收购资金中12.36亿来源于公司IPO超募资金和行使超额配售选择权的募集资金,2.07亿来源于自有资金。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)本次交易完成后重庆华微将成为公司的全资子公司。重庆华微2020年1-9月实现营收10.02亿元,占华润微2020年前三季度营收的20.49%,实现归母净利1.96亿元,占华润微2020年前三季度归母净利的28.53%。假设20Q4重庆华微净利润与20Q3保持一致,则预计2020全年重庆华微的净利润将达到2.69亿元,对应收购PE仅为11倍。预计本次收购少数股权后,将进一步增厚公司业绩。

  重庆基地扩大产能布局,提升先进封测能力

  根据招股书数据显示,2018年公司无锡3条6英寸线年产能约247万片,无锡1条8英寸线产能约73万片,重庆1条8英寸线产能约60万片,重庆产能占公司全部产能的22%(折合8寸线),8寸线产能的45%。另根据公司公告,公司与重庆西永规划在未来共同发展12英寸晶圆生产线项目,该产线将采用90nm工艺,主要用于生产新一代功率半导体产品,并计划集中整合现有功率半导体封装测试资源,投资42亿元在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地,进一步提升在封装测试环节的工艺技术与制造能力。预计随着未来两大项目的逐步实施投产,将进一步扩大公司功率半导体产能,提升先进封测的能力。

  国内功率半导体IDM龙头,受益高景气周期实现量价齐升

  公司是国内功率半导体IDM龙头,主营功率半导体产品和晶圆代工业务。5G、新能源、物联网等新兴产业发展带动功率半导体产品需求快速提升,晶圆代工产能紧张,供不应求,产业呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的行业格局,叠加公司未来的产能扩产,有望充分受益于半导体产业的高景气周期,实现量价齐升。

  三、投资建议

  我们预计2020/2021/2022年公司归母净利为9.4/19.7/22.6亿元,对应PE为76/37/32倍。当前申万半导体指数PE为93倍,考虑功率半导体的景气周期,以及公司的产能扩张和在国内功率IDM的龙头地位,首次覆盖,给予维持“推荐”评级。

  四、风险提示

  行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。

  

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