西部证券-容百科技-688005-2021年业绩预告点评：业绩超预期，单吨净利环比快速提升-220104

　　事件：容百科技发布21年报预告，预计21年实现归母净利润8.9-9.2亿元，同比增长318%-332%；扣非净利润8.0-8.3亿元，同比增长400%-418%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】其中，21Q4归母净利润为3.4-3.7亿元，环比增长50%-63%；扣非净利润3.3-3.6亿元，环比增长61%-76%，业绩超出预期。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）

　　出货量快速增长，单吨净利持续提升。预计公司21年出货合计约5.5万吨，测算单吨净利1.45万元/吨左右。其中，21Q1-Q4出货约0.8/1.3/1.5/1.9万吨，单吨净利分别为1.1/1.3/1.4/1.7万元。四季度公司出货量和盈利水平均环比大幅提升，受益于新产能释放和原材料价格上涨带来的库存收益。预计公司21年出货量中90%以上为高镍，其中9系占比略低于5%。预计22年公司出货有望翻倍以上增长，其中9系产品占比有望接近10%，产品结构持续升级。

　　规模优势不断扩大，提升前驱体自供率保障未来供应。公司未来利润驱动来自规模效应，以及新产线投产降低制造费用，优化供应链增厚利润。从21Q3开始，公司产能大幅扩张，公司计划21年底和22年底将产能提升至12、20万吨以上。此外公司产品性能保持领先，在工程建设上，包括工期、质量和成本上均有优势，且大规模生产使公司的制造成本及产品稳定性方面行业领先。此外，公司不断提升前驱体自供率，计划21年底和22年底前驱体产能分别达6万吨和9万吨，并计划未来前驱体自供率维持30%-50%动态平衡，更好保障供应，完善对正极材料品质的掌控。

　　投资建议：考虑到今年原材料价格仍将上涨，公司有望继续受益，同时前驱体自供率提升增强盈利能力，上调公司21-23年归母净利润至9.02/20.53/30.23亿元，同比+323.4%/+127.5%/+47.3% （上调前为8.06/17.91/25.85亿元），EPS为2.01/4.58/6.75元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，疫情反复。