华泰证券-长安汽车-000625-2021年强势车型周期有望延续-210210

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日期:2021-02-10 21:28:13 出处:华泰证券
股票名称:长安汽车 股票代码:000625
栏目: 林志轩,刘千琳,邢重阳  (PDF) 6 页 408 KB 分享者:xia****bj 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  1月销量开门红,自主品牌销量表现强势

  2020年,自主品牌推出了CS75plus、UNI-T等新车型,由于科技感的外型设计、较高的智能化配置以及合理的营销策略,自主品牌新车型取得了卓越的销量表现。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】长安福特推出了锐际、探险者等新车型,长安林肯开启国产化进程,推动长安福特销量逐月改善。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)2021年1月,公司批发销量持续高增长,取得了开门红。我们认为2021年,长安自主主力车型CS75系列以及UNI系列有望继续取得较好的销量成绩,公司强车型周期有望延续。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.63/0.86/1.02元,维持“买入”评级。

  1月实现销量开门红,2021年强势车型周期有望延续

  1月,公司批发销量25.2万台,同比+87.2%,其中长安自主批发销量15.9万台,同比+95.1%;长安福特批发销量3万台,同比+96.1%;长安马自达批发销量1.2万台,同比+33.8%。根据汽车之家报道,公司2021年计划推出9款全新和升级产品,包括长安UNI-K、奔奔E-Star国民版、新款长安CS35PLUS、新款长安CS95等车型。我们认为随行业复苏和“蓝鲸”动力系统推广,CS75、CS55、CS35、逸动等主力车型均有望保持较强销量。2021年,长安自主有望维持在较强车型周期,公司有望实现批发销量230万台(同比+15%)。

  受计提减值和双积分费用拖累,2020年归母净利润低于预期

  公司预告2020年实现收入800~900亿元,归母净利润28~40亿元,同比+206%~+251%,中间值34亿元。2020Q4实现收入242~342亿元,同比-5%~+34%,归母净利润-7~5亿元,中值-8600万元。公司2020年归母净利润低于我们此前预期(58亿元),主要原因是:1)受战略转型和产品升级换代的影响,存货、固定资产等减值损失计提约17亿元(考虑所得税后预计减少上市公司归母净利润14亿元);2)为满足双积分政策要求,从外部购买了双积分;3)为保证供应,降本效果不佳。扣除减值影响,公司2020年实现归母净利润约42~54亿元。

  强车型周期有望持续,维持“买入”评级

  考虑到公司2020年业绩表现不佳,我们调低此前盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为34/46/55亿元(前值58/50.5/58亿元),对应EPS为0.63/0.86/1.02元。可比公司2021年平均估值23倍PE(Wind一致预期),考虑到公司自主品牌销量同比增速强劲,估值更偏向长城汽车等自主车企,给予公司2021年25倍PE估值,上调目标价目标价至21.44元(前值14.7元),维持“买入”评级。

  风险提示:国内乘用车销量不达预期,新车型销量不达预期。

  

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