天风证券-立高食品-300973-21H1归母净利润同增79.95%,冷冻烘焙持续发力,多渠道拓展更进一步-210830

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日期:2021-08-30 13:09:58 出处:天风证券
股票名称:立高食品 股票代码:300973
栏目: 刘章明,刘畅  (PDF) 7 页 344 KB 分享者:go***i 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年半年报,上半年公司实现营业收入12.52亿元,同增86.79%;实现归母净利润1.37亿元,同增79.95%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】分季度看,公司21Q1/Q2营收分别为5.79亿元/6.73亿元,同增130.54%/60.59%,归母净利润分别为0.73亿元/0.64亿元,同增300.50%/10.18%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  点评:

  1、收入端:公司2021H1实现营业收入12.52亿元,同比增长86.79%,主要系2021年上半年疫情影响减弱,业务得以正常开展,收入相对2020年上半年增长较快。分产品来看,21H1公司两大类产品中,冷冻烘焙食品实现营收7.32亿元,同增103.38%,占营业收入总额比例为58.47%,较去年同期增长4.77pct;烘焙食品原材料实现营业收入5.19亿元,同增67.63%,占营业收入总额比例为41.47%,较去年同期减少4.74pct。

  2、毛利率:2021年上半年公司毛利率为35.90%,较2020年H1减少0.98pct。其中烘焙食品行业毛利率为35.88%,较去年同期减少0.98pct,其他行业毛利率为67.62%,较去年同期增加16.04pct。分季度来看,2021Q1及Q2毛利率分别为36.49%/35.40%,分别同比+0.78pct/-8.36pct。

  3、期间费用率:2021年上半年公司期间费用率为21.99%,较2020年H1减少4.63pct,公司21年以来摆脱疫情影响,规模效应开始凸显。其中,①2021H1销售费用率为13.90%,较2020年H1减少3.99pct;②管理费用率为4.90%,较去年同期减少0.66pct;③财务费用率为0.02%,较去年同期减少0.06pct;④研发费用率为3.17%,较去年同期上升0.08pct,主要系2021年上半年公司加大研发投入所致。

  4、净利润:上半年公司归母净利润为1.37亿元,同比增长79.95%,归母净利率为10.93%,较2020H1减少0.41pct。分季度来看,公司2021Q1/Q2归母净利润分别为0.73亿元/0.64亿元,同比增加300.50%/10.18%。

  5、公司经营:1)产品端:公司产品种类丰富,多元化产品满足客户需求。目前公司品规超过660种,并且不断加大投入研发,已形成超过100个品规的储备。2)渠道端:高质服务及稳定供应,有效增强各渠道粘性。报告期内,与公司合作的经销商超过1,800家,直销客户超过380家。公司近1000人的销售团队以高质服务、快速响应、稳定供给等优势有效增强各渠道粘度。

  投资建议:公司在烘焙产业链上游领域深耕多年,在冷冻烘焙和奶油等领域已具备较大技术优势和规模优势。公司渠道铺设持续深入三四线城市,冷冻面团、奶油等业务有望赋能茶饮、餐饮等烘焙以外渠道,带来业绩更进一步。预计21/22年净利润分别为3.1/4.0亿,对应72/57xPE,给予“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险,产品研发不及预期,渠道拓展不及预期

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