天风证券-志邦家居-603801-20年业绩超预期,Q4利润翻倍增长,弯道超车典范-210204

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日期:2021-02-04 16:59:36 出处:天风证券
股票名称:志邦家居 股票代码:603801
栏目: 范张翔,刘佳昆  (PDF) 3 页 282 KB 分享者:pan****ck 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  公司发布年度业绩快报,20年业绩超预期。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】20年预计实现营业收入38.4亿元,+29.65%,其中Q1/Q2/Q3分别实现收入3.26/8.98/11.48亿元,同比分别-21.19%/+22.22%/+41.87%,Q4预计实现营业收入14.68亿元,同比+46.21%,四季度收入环比三季度向好,同比实现大幅增长。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)预计全年归母净利润3.95亿元,同比+19.96%,其中,其中Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润-0.45/0.95/1.48亿元,同比分别-241.27%/+21.44%/+19.76%,Q4预计实现归母净利润1.97亿元,同比+104.67%,超出市场预期。全年预计扣非后归母净利润3.62亿元,同比+26.82%,其中,其中Q1/Q2/Q3实现扣非后归母净利润-0.45/0.89/1.42亿元,同比分别-283.56%/19.05%/37.35%,Q4预计实现扣非后净利润1.76亿元,+113.67%。剔除限制性股票费用摊销影响,公司净利润为4.23亿元,同比增加28.02%。

  继Q3收入/利润高增长后,Q4继续超市场预期,并公司在手订单充足。20Q4收入/利润分别+46.21%/+104.67%,业绩变动的原因主要为:Q1公司经营受疫情影响,同时积极做出各项调整,随着4月以来线下销售重启,公司积极把握市场机会,Q2公司收入、业绩均实现20%以上增长,在定制板块领先行业,其中上半年大宗业务实现收入3.37亿元,同比增长59%。下半年以来,公司充分发挥营销、制造等方面的竞争力,积极开展各项工作,在成本和费用管控方面,公司持续推进降本增效,成本管控和经营效率得到有效提升。公司在手订单充足,20年末预收款5.25亿元,同比增长42.14%。

  单四季度净利率提至13.45%,扣除限制性股票费用摊销后全年净利率11%。下半年随着公司生产端和销售端逐步恢复正轨,费用率已经逐步恢复正常,单四季度净利率13.45%,环比提升0.64pct,同比提升3.84pct。前三季度公司销售费用率为15.76%,同比提升0.21pct。前三季度公司管理费用率为6.15%,其中2020年全年限制性股票的股份支付费用预计约为2800万元。前三季度公司研发费用率为5.93%,同比提升2.27pct。

  盈利预测与评级:行业层面21年竣工回暖趋势依旧可观,且家居消费属于刚需,零售端看好伴随竣工高增长持续回暖,工程端看好头部房企销售持续超预期带来的订单增长,我们认为公司或将持续受益于工程单增长和零售价值回归双轮驱动,业绩方面,由于公司20年业绩超预期,我们上调21/22年盈利预测,预计21/22年归母净利润分别为4.91/6.0亿元(原为4.17/4.83亿元),同比分别增长25%/22%,对应PE分别为21X/17X,上调至“买入”评级。

  风险提示:渠道拓展风险,交房不及预期,地产调控政策趋严,同业竞争加剧,业绩快报为初步测算结果,以年报披露数据为准;

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