浙商证券-智明达-688636-深度报告:军用嵌入式计算机“小巨人”,飞机+弹共促高增长-211118

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日期:2021-11-19 19:59:23 出处:浙商证券
股票名称:智明达 股票代码:688636
栏目: 邱世梁,王华君  (PDF) 29 页 1,947 KB 分享者:jia****mn 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  主营军用嵌入式计算机,过去三年收入/净利润复合增速分别为18%/18%

  主营:面向军工客户的定制化嵌入式计算机模块及解决方案,将开发的软件嵌入到硬件系统中,出售定制化模块产品给下游客户;

  产业链:上游为集成电路、电子元件、芯片等硬件设备,通过公司软件编写设计并集成设备,下游广泛应用于飞机(70%)、导弹(20%)、舰船等领域;

  财务:2021H1总收入1.75亿元(同比+61%),归母净利润0.46亿元(同比+186%),过去三年收入/净利润复合增速分别为18%、18%;

  市场格局:军工集团科研院所主供应,如中国航空研究院所、航天科技/航天科工院所等;少数民企进入高端配套领域,如智明达、雷科防务、景嘉微等。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  受益飞机与导弹放量,智明达复合增速有望超行业涨幅

  信息化装备大量应用+电子系统占比不断提高,国防信息行业增速将快于我国国防经费的增长,预计未来5年国防信息化复合增速9%,超过军费预算复合增速7%;

  机载市场:更新换代+新代际飞机列装需求促进嵌入式计算机产品发展,未来五年新增市场需求54亿;

  弹载市场:新型海、空武器装备快速放量带来新机配套需求;实战化训练背景下中小型导弹消耗量增大,叠加之下导弹需求更显迫切;

  下游订单放量+切入主战型号增加+单体应用价值提升+整合产业链降本增效,智明达收入增速有望超行业平均,预计2021-2026年累计市场规模51亿,复合增速27%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  增资铭科思微ADC芯片公司,助力公司打通产业链扩展

  2021年9月,公司以自有资金对铭科思微进行增资,增资后取得35%股权。此举有助于公司进一步向产业链上游扩张,在保证自身ADC芯片有效供应的同时,借用自身平台渠道助力铭科思微发展,未来有望为并表业绩提供有力支撑。

  盈利预测及估值

  预计2021-2023年归母净利润1.07/1.56/2.07亿,增速分别为25%/46%/33%,PE78/54/40倍,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示

  原材料采购不足影响公司产品交付的风险;采购量增加导致降价的风险;研发能力不足导致中标列装失败的风险

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