西部证券-青岛啤酒-600600-深度研究:当谈青岛啤酒利润弹性时,我们谈些什么?-220302

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日期:2022-03-02 10:49:42 出处:西部证券
股票名称:青岛啤酒 股票代码:600600
栏目: 熊鹏  (PDF) 33 页 1,215 KB 分享者:530****32 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  高端化趋势下,啤酒行业利润存在巨大弹性。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】随着居民消费水平提升,啤酒高端升级趋势明显,根据“十四五”啤酒产业发展目标,2025年啤酒行业吨价有望达到6316元,较十三五末增长47%,利润达到300亿元,较十三五末增长124%,啤酒行业增长潜力可观。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)青岛啤酒作为我国啤酒行业龙头之一,品牌力、产品力、渠道力多维奠定了发展优势,利润增长空间可期。

  提价顺利传导才能支撑股价长期走高。复盘啤酒三轮提价,2007-2008和2017-2018年,提价顺利传导,酒企盈利能力于2009、2019年得到改善,股价也在同年有较大涨幅。而2010-2011年,提价未缓解成本压力,2012年公司毛利率仍未改善,股价也未出现涨势。综上,我们认为啤酒提价信号虽然能催化短期股价上涨,但长期走势仍需要业绩支撑。

  直接提价+结构升级推动吨价提升,带来利润增长。我们预计本次直接提价将推动公司2022年吨价上涨约6%,成本端将会有中单位数上涨,吨成本变动幅度为4%/5%/6%时,对应归母净利润同比提升23%/17%/11%。结构升级方面,当主品牌销量占比提升1%/2%/3%时,整体吨价提升0.6%/1.1%/1.7%,归母净利润提升1.5%/4.1%/6.7%。综上,我们预计公司2022年利润增速约为28%(扣除21年土地补偿款)。

  投资建议:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润为32/35/44亿元,EPS为2.31/2.54/3.23元/股。公司目前产品结构升级顺利,叠加控费、罐化率提升、提价落地等利好因素,给予公司2022年48倍PE,对应目标价121.92元,维持“买入”评级。

  风险提示:新冠疫情反复;原材料价格波动;行业竞争加剧等。

  

  

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