华泰证券-中国中冶-601618-21H1业绩强劲,资源与冶金工程放量-210830

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日期:2021-08-30 22:45:54 出处:华泰证券
股票名称:中国中冶 股票代码:601618
栏目: 方晏荷,张艺露  (PDF) 6 页 459 KB 分享者:戴围***鹅 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  21Q2营收/归母净利同比+45.2%/64.8%,维持“增持”评级

  8月30日公司发布半年报:21H1实现营收2510.0亿/YoY+39.0%,归母净利润49.4亿/YoY+37.5%,扣非归母净利42.6亿元/YoY+29.8%;21Q2实现营收1565.8亿元/YoY+45.2%,归母净利润28.0亿元/YoY+64.8%,扣非归母净利22.4亿元/YoY+52.3%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】我们认为公司在手订单饱满,且有望受益于钢企碳中和及绿色/智能化改造,叠加资源板块迎来高景气,我们维持公司21-23年EPS预测为0.44/0.50/0.59元。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)可比公司21年Wind一致预期9xPE,考虑公司有望受益于碳中和改造且资源板块放量或带来利润高增,给予21年13xPE,目标价5.72元(前值3.49元),维持“增持”评级。

  21H1工程承包收入保持强劲增长,资源板块毛利率大增

  据半年报,公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发业务实现营收2313/113/61/35亿元,同比+41%/-14%/+27%/+135%;毛利率分别为8.4%/20.7%/13.8%/42.4%,同比-1.2/+0.4/-1.0/+21.6pct。受益于镍钴铜等金属涨价影响,资源板块毛利率出现显著提升。据中报,公司瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个在产矿山项目21H1合计利润10.9亿元,同比扭亏增盈11亿元。此外,21H1冶金板块实现收入472亿元,同比+20%;新签冶金工程合同额981亿元,同比增长58%,占新签工程合同额的17%,钢铁工业的绿色化/智能化等有望成为公司未来冶金工程新的市场需求。

  21H1财务费用率下降明显,经营性现金流同比下降

  21H1公司毛利率为9.7%,同比-1.0pct,主要受原料涨价及地产业务盈利能力下降影响。21H1期间费用率为5.3%,同比-0.5pct,其中销售/管理/财务费用率0.5%/2.0%/2.4%/0.4%,同比-0.1/-0.2/+0.1/-0.3pct,研发投入增多且利息支出减少。21H1归母净利率1.97%,同比-0.02pct;21Q2为1.79%,同比+0.21pct。21H1末有息负债率/资产负债率同比-4/-2pct至16%/74%,资产负债结构优化。21H1经营性净现金流-86亿元,同比-100亿元。2020年收、付现比分别同比-3.0pct、-0.8pct至93.3%、94.0%。

  新签合同额保持强势,7月延续高增长

  21H1公司新签合同额6151亿,YoY+32%,21Q2单季度新签合同3345亿元,YOY+15%。21H1新签工程承包合同5917亿元,同比+32%。21H1新签合同额超过5000万的工程订单中,四大细分板块中房建/基建/冶金/其他分别新签2990/1196/881/629亿元,YoY+16%/+81%/+66%/+19%,其中Q2单季度四大细分板块新签订单分别为1527/694/478/386亿元。7月,公司新签订单883亿元,同比+82%,新签订单继续保持高增长。

  风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,矿产金属价格超预期下滑。

  

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