国金证券-包钢股份-600010-稀土+钢铁双头并进,价值持续重估-210926

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日期:2021-09-29 09:59:45 出处:国金证券
股票名称:包钢股份 股票代码:600010
栏目: 倪文祎  (PDF) 27 页 1,908 KB 分享者:liu****11 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  钢铁主业+稀土业务并行。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司是内蒙古最大的钢铁企业和稀土工业基地,控股股东为包钢集团,主要从事钢铁产品的生产与销售、稀土精矿等资源开发利用,21上半年实现归母净利润27.6亿元,钢铁营收占比超过90%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  稀土精矿独供北方稀土,关联交易锁定价格

  控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明的铁矿石储量为14亿吨;稀土折氧化物储量3500万吨,居世界第一。2015年5月,公司收购了控股股东包钢集团拥有的白云鄂博尾矿库资产,转型资源型企业。

  公司稀土精矿全部销售给关联方北方稀土,稀土精矿的生产按照北方稀土需求量进行,公司与北方稀土自2017年起签署《稀土精矿供应合同》,交易定价经双方协商后确定。2021年3月,公司与北方稀土拟自2021年1月1日起调整稀土精矿销售价格为不含税16269元/吨,2021年交易总量不超过18万吨,定价机制变更为每季度测算议价一次。

  2021年以来,受政策和下游需求影响,氧化镨钕价格上涨约46%,Q3稀土精矿市场价格已经与协议价格有较大偏离,按照定价机制,公司与北方稀土将在9月末重新调整价格,公司有望享受稀土景气周期带来的红利。预计2021年稀土业务实现20个亿利润。

  钢铁景气回升,盈利能力稳定。公司已形成年产1750万吨铁、钢、材配套能力,形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。白云鄂博矿中铁与稀土共生的资源优势造就了公司独有的“稀土钢”产品特色,目前,公司具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。钢材产销量近几年较稳定,预计2021年钢铁行业实现30个亿利润。

  盈利预测&投资建议

  预计公司21-23年实现归母净利润分别为51.80亿元、54.19亿元、58.28亿元,实现EPS分别为0.11元、0.12元、0.13元,对应PE分别为33倍、32倍、29倍。估值部分采用分部估值,稀土业务对应市值1100亿元,钢铁业务对应市值700亿元,综合市值1800亿元,对应目标价3.96元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示

  产量释放超预期导致价格下跌;下游需求不及预期;钢铁产能扩张超预期。

  

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