天风证券-非银金融行业:权益基金引领财富管理大时代,大风起兮云飞扬-210829

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日期:2021-08-30 07:49:12 出处:天风证券
行业名称:非银金融行业
栏目: 夏昌盛,周颖婕  (PDF) 41 页 2,155 KB 分享者:cai****08 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  一、2018年后,权益类基金的增长显著有别于大盘波动,成长性特征凸显,原因是什么?

  我们对“股基+混基”规模增长的驱动因素进行拆分,发现份额增速高于平均净值增速,说明居民资产配置向权益类转移是核心原因。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】权益类产品新发市场持续火热,2020年新发规模同比+286%;今年上半年延续增势,同比+82%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  二、1975-2000年是美国共同基金业的黄金发展期,CAGR高达21.8%,彼时的驱动因素有哪些?中国是否也具备相似的发展条件?

  我们认为养老体系改革+长牛行情+“买方投顾”兴起共同推动了美国共同基金业该时期的繁荣。而中国亦具备相似的发展条件,养老目标基金等第三支柱建设逐渐完善、资本市场高质量发展持续推进、基金投顾如火如荼,权益类公募正步入高速成长期。此外,财富管理行业可促进“共同富裕”的实现,居民财产性收入应当不断提升。

  三、权益类基金的市场空间究竟有多大?

  行业空间:1)产品规模:在房地产投资属性弱化+资管行业转型升级+资本市场改革深化多重驱动下,我国权益类基金规模将迅速扩张,预计2030年可达48.5万亿元,对应CAGR+22.4%;

  2)收入贡献:预计2030年基金公司和代销机构合计可实现收入6214亿元,CAGR+19.9%,其中:基金公司实现管理费收入3430亿元,手续费及其他收入195亿元;代销机构实现客户维护费及销售服务费收入1968亿元,手续费及其他收入621亿元;此外,银行、券商亦可分别获得托管费、交易佣金等增量收入。

  竞争格局:1)基金公司:投研、品牌、渠道为三大竞争要素,公司机制/企业文化为长期核心竞争力,预计行业集中度进一步提升。以易方达、广发、汇添富基金为例,预计2021年净利润同比+80%、75%、48%,2030年净利润达361亿元、255亿元、255亿元;

  2)销售渠道:权益时代下财富管理的竞争力在于对于客户的触达能力、顾问与陪伴能力、产品与投资能力,互联网强于线上触达与线上工具,银行强于线下触达与综合金融体系,券商强于权益资管的专业能力,我们认为未来代销渠道方面或呈现银行、券商、第三方机构三分天下的格局,预计2030年渠道占比为40%、30%、30%,对应收入1036、777、777亿元。

  投资建议:我们看好权益类公募的持续发展,而深度参与公募基金产业链的机构具备显著优势。建议关注广发证券、东方证券、华泰证券,其大财富管理业务估值占当前市值比例分别达63%、60%、67%;以及第三方代销龙头东方财富、同花顺。

  风险提示:市场大幅波动;资本市场改革低于预期;行业竞争加剧;测算具有主观性存在偏差风险;居民金融资产投资比例提升不达预期;头部公募市占率提升不及预期;券商及第三方代销机构渠道市占率提升不及预期。

  

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