民生证券-晶盛机电-300316-21年中报点评：业绩增速靓丽，高研发助力多项业务产品全面突破-210827

　　一、事件概述

　　8月27日，公司发布21年半年报，2021年上半年公司实现营业收入22.88亿元，同比增长55.55%，实现归母净利润6.00亿元，同比增长117.23%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

　　二、分析与判断

　　营收稳定增长，净利润增速靓丽

　　公司21年上半年实现营收及归母净利润22.88/6.00亿元，同比增长55.55/117.23%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）分产品看，晶体生长设备营收11.69亿元，同比增长14.58%，智能化加工设备营收4.09亿元，同比增长101.74%，设备改造服务营收3.62亿元，同比增长359.00%，蓝宝石材料营收1.64亿元，同比增长145.07%。业绩大幅增长主要原因是：1）光伏行业快速发展以及大尺寸硅片推动的技术升级驱动，光伏硅片厂商积极推进扩产进度；2）下游需求旺盛带动上游硅片产能紧缺，加速半导体硅片设备的国产化进程；3）受益于LED和消费电子行业的需求增长，蓝宝石材料需求量快速增加。

　　盈利能力显著提升，在手订单饱满有力支撑全年业绩

　　21年H1公司销售毛利率和销售净利率分别为36.54/26.45%，同比增长6.45/8.01%，盈利能力提升明显；费用率方面，上半年销售费率/管理费率分别为0.97/3.57%，同比变动-0.87/-0.78%；订单方面，公司上半年合同负债40.07亿元，较上年末增长100%，存货40.23亿元，较去年年末增长55.9%，此外，截止至21年6月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，其中未完成半导体设备合同6.44亿元，以上信息表明公司在手订单充足，饱满的订单将有力支撑公司全年业绩维持快速增长。

　　研发力度持续加大，多项业务领域持续推出突破性产品

　　公司持续加强研发创新，H1研发费用1.48亿元，研发费率6.47%，目前公司共拥有有效专利476项。高研发投入背景下，公司在多个业务领域取得突破并推出创新性产品，光伏领域，公司开发出光伏硅片脱胶插片清洗一体机，标志着硅片从切割到检验全流程均实现了自动化，加速推进大尺寸硅片和薄片化的应用，同时对单晶硅棒磨面倒角一体机进行技术升级，大幅减少晶棒磨削硅耗，提高产能；半导体领域，公司研发出半导体用12英寸硬轴直拉硅单晶炉，解决硬轴单晶炉高真空、高精度及传动过程震动消除等诸多技术难题，为12英寸硅单晶体内微缺陷控制和径向均匀性提高提供了技术支撑。

　　公司是长晶设备龙头，光伏、半导体和蓝宝石三箭齐发

　　公司是长晶设备龙头，光伏单晶炉国内市占率第一，据CPIA的统计，21年H1光伏行业硅片产量105GW，同比增加40%，大尺寸硅片市占率约25%，光伏装机量持续增长叠加大尺寸降本增效优势下，公司光伏设备将持续受益于硅片厂扩产需求；公司持续深化半导体领域布局，其研发的12英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出12英寸硅单晶，再次取得突破，同时相关半导体设备的出货及验证也正加速，关键辅材耗材业务取得快速增长，国产化进程加速将有力推动公司半导体业务增长；此外，公司将业务延伸至蓝宝石材料领域，蓝宝石业务有望持续带来利润增量。整体看，公司光伏、半导体和蓝宝石业务三位一体，将有力贡献成长动能，公司成长空间打开，业务有望持续增长。

　　三、投资建议

　　良好的产业环境背景下，多个业务领域持续取得突破有望为公司持续贡献成长动能，预计21-23年实现营业收入59.5/80.8/102.1亿元，实现归母净利润15.0/19.9/25.0亿元，当前股价对应PE为58.5/44.2/35.2倍，公司平均估值中枢水平为42.44x，相比于其他光伏设备的龙头企业，公司作为长晶设备龙头，享受龙头估值溢价，估值水平仍然具备提升空间，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　下游扩产不及预期，半导体需求不及预期。