华泰证券-中国铁建-601186-21H1新签增超20%,房建增长强劲-210831

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日期:2021-08-31 11:59:05 出处:华泰证券
股票名称:中国铁建 股票代码:601186
栏目: 方晏荷,张艺露  (PDF) 6 页 456 KB 分享者:pin****10 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21Q2营收/归母净利同比+12.8%/+15.1%,维持“买入”评级

  8月25日公司发布21年中报:21H1营收/归母净利4885.1/123.1亿元,同比+31.8%/+32.1%;21Q2营收/归母净利2545.6/73.1亿元,同比+12.8%/+15.1%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】21H1公司新签合同1.1万亿元,同比+20.4%,其中Q2新签合同0.6万亿元,同/环比分别+11.2%/+29.8%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)截至6月30日,公司在手未完成合同4.5万亿元,我们认为公司订单饱满,看好后续收入高增,维持公司21-23年EPS 1.86/2.11/2.39元。可比公司21年Wind一致预期均值7xPE,考虑到公司业务结构相对传统,利润增长弹性或较可比公司低,给予21年5xPE,目标价9.30元(前值11.16元),维持“买入”评级。

  21H1各业务收入保持高增长,21Q2毛利率环比提升

  21H1公司工业承包/房地产开发/勘察、设计及咨询/工业制造/物资物流及其他分别实现营收4327.3/119.0/86.4/100.0/531.1亿元,同比+30.1%/+34.0%/+11.6%/+35.7%/+56.6%;毛利率分别为6.8%/17.8%/33.0%/24.7%/9.7%,同比-0.3/-5.2/+3.1/+0.9/-3.0pct。21H1公司整体毛利率为8.4%,同比-0.7pct,主要系地产业务毛利率下行较多;21Q2为9.3%,同比-0.01pct/环比+1.86pct。

  21H1期间费用率下降,资产负债率改善

  21H1公司期间费用率4.6%,同比-0.5pct,主要系利息支出减少及利息资本化金额增加致财务费用减少,销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/2.0%/1.8%/0.2%,同比+0.01/-0.21/-0.05/-0.26pct。21H1公司归母净利率2.52%,同比+0.01pct;21Q2为2.87%,同比+0.06pct/环比+0.73pct,主要系Q2毛利率回升。21H1公司有息负债率/资产负债率为15.5%/75.6%,同比+0.1/-1.0pct,维持稳定水平。21H1公司经营现金流净额-561.9亿元,同比减少81.1亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加,但公司收现比同比提升4.7pct至98.2%,回款能力有所好转。

  21H1新签订单同比高增,房建订单保持强劲

  21H1公司新签合同1.1万亿元,同比+20.4%,完成年度计划38.6%,工程承包中铁路/公路/房建/城轨/市政工程同比+12%/-10%/+28%/+8%/+12%,房建保持强劲增速,市政及轨交稳定增长。分区域看,21H1境内/境外新签合同金额分别占总金额的92%/8%,新签额同比+21.9%/+4.5%。截至6月30日,公司在手未完成订单4.5万亿元,同比+25.6%。

  风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,利润率超预期恶化。

  

  

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