东兴证券-天康生物-002100-养殖承压,其他板块发展向好-210829

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日期:2021-08-29 23:59:17 出处:东兴证券
股票名称:天康生物 股票代码:002100
栏目: 程诗月  (PDF) 5 页 396 KB 分享者:1392******518 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司披露2021年半年报。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司2020年共实现营业收入79.17亿元,同比增长68.32%,实现归母净利2.41亿元,同比增长-71.05%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  猪价下行,公司业绩整体承压。上半年受猪价下行影响,公司业绩承压。公司上半年生猪出栏73.62万头,yoy+73.18%,实现营收12.99亿元,yoy+32.71%。商品猪出栏均价从Q1的27.69元/kg大幅下滑至Q2的17.39元/kg,毛利率同比下滑62.49pct至6.80%。公司毛利率整体下滑13.95pct至18.13%。公司立足新疆养殖基地,快速拓展河南、甘肃等地养殖项目,出栏规模逐步扩大。我们认为,随着Q3-Q4猪价季节性反弹,叠加公司养殖规模扩张分摊固定成本,养殖成本有望改善,下半年公司业绩有望修复。

  后周期向好,饲料动保量利齐升。受益于生猪产能恢复,后周期需求快增长,公司饲料动保板块量利齐升。饲料方面,公司积极拓展陕甘宁青市场,进一步提升市场份额。上半年公司饲料销量113万吨,yoy+40.72%,实现营收25.87亿元,yoy+33.64%,毛利率同比增长2.03pct至16.47%。我们认为,随着公司积极开展饲料产业一体化建设,扩大市场份额,西北饲料龙头地位有望巩固。动保方面,公司市场苗销售不断拓展,明星产品放量,动保板块实现营收4.82亿元,yoy+33.79%,毛利率同比增长2.63pct至73.41%。我们认为,随着公司持续加大研发投入,P3实验室即将正式投入使用,研发能力逐步强化,产品力进一步提升,动保竞争力有望加强。

  多板块布局,玉米收储成为新亮点。公司积极开展玉米收储和油脂加工等业务。上半年公司玉米收储业务销量同比增长181%,实现营收20.98亿元,yoy+411.14%,成为业绩新亮点。油脂加工业务实现营收8.70亿元,yoy+43.83%。我们认为,多元化布局为公司带来了多个业务增长点,也增强了抵御周期波动的能力。多板块共同作用下,公司未来发展可期。

  公司盈利预测及投资评级:受猪价下滑影响,我们调减公司21-23年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.09、4.94和5.57亿元,EPS为0.85、0.46和0.52元,PE值为8.63、15.87和14.10倍。我们认为,公司深耕养殖-饲料-动保-食品领域,凭借天然区位优势,持续巩固区域龙头地位。虽然养殖有所承压,但在多板块共同作用下,公司未来发展依旧可期。维持“推荐”评级。

  风险提示:生猪价格波动、公司生猪产能扩张不及预期等。

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