信达证券-中海油服-601808-深度报告:景气复苏,政策加码,龙头崛起-210806

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日期:2021-08-07 11:52:18 出处:信达证券
股票名称:中海油服 股票代码:601808
栏目: 陈淑娴  (PDF) 33 页 2,277 KB 分享者:cxz****ck 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  高油价+低成本双驱动,钻井板块盈利空间有望扩大:截至2020年底,公司钻井平台规模位居世界第一,钻井平台使用率领先国际同行。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】我们认为平台使用率跟随油价波动而变化,并且布伦特50美元/桶是重要分界线,而平台日收入跟随平台使用率波动而变化,当平台使用率达到73%以上的较高水平时,钻井服务具有一定的提价空间。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)同时在公司严格成本控制下,钻井板块作业日成本持续下降。随着全球乐投_letou乐投官网复苏,布油维持在中高位水平,钻井服务盈利空间有望扩大。

  自主研发定向钻井技术,打破海外巨头垄断:油技服务属于轻资产型、高利润型和高壁垒型业务,是公司穿越周期和提升盈利的关键。2014年,公司突破定向钻井核心技术,成为全球第四家拥有该技术的公司。2018年,油技板块首超钻井板块成为公司最大业务。随着勘探开发转向深水、更复杂地层和非常规油气藏,定向钻井技术市场规模持续增长,公司拥有的市场份额将不断扩大,油技板块收入和利润有望达到新高峰。

  背靠中海油,公司业绩具备强支撑:2021年,中海油的资本支出预算为900-1000亿元,将较2020年的实际资本支出同比增长13%—26%。此外,中海油的桶油生产成本持续下降至2020年的26美元/桶油当量,除2015、2016、2020年外,布油与中海油桶油成本价差均在20美元以上,这意味着中海油能够在较低油价下实现较高的资本开支。低桶油成本叠加高资本开支将助力公司打开营收和利润双赢局面。

  油价回暖,行业景气进入上行周期:2021年3月至今,IMF、IEA、OPEC、EIA等组织机构态度乐观,OPEC+由减产转为克制性增产,疫苗注射进度加快,成品油消费提升,布伦特油价维持在中高位水平。随着世界大部分国家的疫情得到控制,整个社会对能源的需求加大,油价高位将为上游勘探开发企业创造更多的投资和盈利机会,进而带动油服行业景气上行。

  “七年行动计划”助力油服业务持续增长:为降低我国石油、天然气的对外依存度,国家大力推进能源安全和增储上产,三桶油积极响应,纷纷制定七年行动计划,增加勘探开发资本支出和工作量,随着“七年行动计划”的持续实施,大规模的勘探开发需求将带动油服行业服务需求和服务价格提升。

  盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为29.45、36.71和43.23亿元,同比增速分别为8.9%、24.7%、17.7%,EPS(摊薄)分别为0.62、0.77和0.91元/股,按照2021年8月6日收盘价对应的PE分别为19.95、16.00和13.59倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2021-2023年公司业绩增长提速,估值低于行业水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

  股价催化剂:全球乐投_letou乐投官网复苏;油价维持中高位水平;上游资本开支扩大。

  风险因素:宏观乐投_letou乐投官网波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险。

  

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