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■智能便携按摩器领军企业,收入业绩快速增长:倍轻松专攻小型按摩器细分品类,以自主品牌“breo/倍轻松”为主,结合现代科学技术和传统中医理论,不断创新研发智能便携按摩器。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】目前,公司主要产品为眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司经营稳健,2018年-2020年营收和归母净利润年复合增速分别为29%和25%。公司产品定位高端,2020年毛利率达到58%。
按摩器行业处于成长初期,颈部以上按摩器潜在需求大,未来行业集中度有望提升:国内按摩器行业规模发展迅速,2010年至2019年,中国按摩器市场规模从49亿元增长至139亿元,年复合增速12%。其中,针对颈部以上部位的按摩器尤为值得关注。参考百度搜索指数,网民对颈部以上按摩器的搜索热度明显高于其他部位产品。目前,国内小型按摩器行业仍处于成长初期,竞争格局分散。未来随着龙头公司不断加大产品研发和推广力度,行业集中度有望上升。
■重视研发设计,专攻细分领域:倍轻松专攻小型按摩器领域,结合中医按摩技术,模仿人手按摩进行产品创新,打造特色产品。公司坚持“Only One”的独创产品理念,强调产品的唯一性,在产品设计、使用体验和智能化方面与竞品形成区分。以颈部按摩器为例,竞品均采用电脉冲方案,而倍轻松则采用圆润触头方案,后者可模仿人手推拿,更加舒适。经营上,倍轻松采用轻资产运营模式,委外加工比例较高,将更多资源投入到产品的设计研发环节,研发费用率明显高于同行。公司拥有较为深厚的技术储备,并凭借着优良的工业设计,获得境内外重要奖项十余项,包括德国红点设计奖、德国iF设计奖等。
■渠道布局和品牌营销瞄准中高端市场:倍轻松注重线下渠道建设,持续增加线下门店数量,且线下门店以机场、高铁站和中高端购物商场为主,精准匹配高端商旅人士。公司重视品牌宣传,销售人员占比和销售费用率明显高于同行,并通过在热门综艺节目投放广告、与头部KOL合作宣传、联名奢侈品牌、签约明星代言人等方式,塑造时尚、高端的品牌形象,提高品牌知名度。
■投资建议:小型按摩器行业成长属性强,行业规模和集中度有较大提升空间,倍轻松深耕行业二十年,产品、渠道、品牌优势突出,有望持续引领行业发展。我们预计公司2021~2023年EPS为1.89/3.01/4.12元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为150.73元,相当于2022年50的动态市盈率。
风险提示:原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、公司门店拓展不及预期
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