浙商证券-宏发股份-600885-年报点评:汽车继电器、低压电器增长亮眼,Q4业绩超预期-210204

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日期:2021-02-05 08:56:12 出处:浙商证券
股票名称:宏发股份 股票代码:600885
栏目: 邓伟  (PDF) 4 页 633 KB 分享者:缘*** 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司发布2020年年报,全年营收78.19亿元,同比增长10.42%,超原计划2.3%;实现归母净利润8.32亿元,同比高增13.21%,超计划17.2%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  投资要点

  全年先抑后扬,Q4归母净利高增58%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)2020Q1公司承压疫情影响,营收及净利润双双下滑。Q2稳步回升;Q3持续修复;Q4订单爆满,营收达23.82亿元,同比高增23.17%,归母净利润2.35亿元,同比高增58.47%。

  汽车继电器/低压领衔发力,优质客户开拓卓有成效。公司灵活调整市场策略,产销协同,功率继电器、汽车继电器、电力继电器、高压直流继电器、工业继电器、信号继电器、低压电器和新门类发货分别为27/11.7/15.3/5.6/5.2/3.6/7/3.5亿元。功率继电器:推动传统白电和小家电并驾齐驱;凭研发实力抢占华为/固德威/古瑞瓦特等新能源风光及电源高端客户,突破阳光/SMA/特斯拉光伏屋顶;全面布局小米/公牛等标杆客户分享智能家居爆发红利。汽车继电器:2020H1充分把握外资供货紧张、商用车、PCB、48V产品机会;2020H2特别是Q4受益国内外汽车需求迅猛回暖,并切入工厂机械及宝马摩托多元赛道。未来PCB、二代48V产品(目前48V市占率超60%)将显著放量。高压直流继电器:国内主流车厂均为公司客户,同时公司在蔚来、理想、特斯拉model3、大众MEB、奔驰EB310,EB4XX上量明显,国内和全球市占率分别超过40%、30%,预计明年增长超60%。低压电器:巩固北美暖通、地产业务的同时,公司发挥电力继电器客户协同优势积极开拓欧洲电力市场。其他:公司连接器、传感器、电流互感器、固态继电器等新门类产品合计实现翻倍高增长。立足5G通讯、智能及互联网需求前瞻开发持续推动信号继电器业务平稳增长。

  精益管理提质增效,盈利能力大幅提升。公司自动化生产和精益管理效率不断提升,不良率进一步下降至0.15ppm,人均回款74万元(同比+7.6%),汽车电子人均回款超100万元。在铜、银等原材料价格大幅涨价和价格激烈竞争压力下,继电器毛利率提高1.16pct达到39.37%,综合毛利率微降0.18pct至36.95%,净利率提升0.82pct达14.44%。

  盈利预测及估值

  公司是全球继电器龙头,凭借优质产品绑定海内外优质客户,各板块全面发力,预计归母净利达到10.0/12.4/15.2亿元,继续给予买入评级。

  风险提示

  全球疫情加重、原材料成本波动、新能源车景气不达预期。

  

  

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