民生证券-石头科技-688169-2021年中报业绩点评:高额研发拓宽技术护城河,第二成长曲线逐步显现-210831

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日期:2021-08-30 23:54:49 出处:民生证券
股票名称:石头科技 股票代码:688169
栏目: 李锋  (PDF) 4 页 449 KB 分享者:yin****29 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  一、事件概述

  石头科技于8月30日发布2021年中报,报告期内,公司实现营业总收入23.48亿元,同比+32.19%;实现归母净利润6.52亿元,同比+41.57%;实现扣非后归母净利润5.74亿元,同比+32.20%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】其中,Q2单季度公司实现营业总收入12.36亿元,同比+6.09%;实现归母净利润3.37亿元,同比+0.54%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  二、分析与判断

  海港运力紧张致Q2表现短期承压,公司积极调整有望缓解冲击

  公司2021H1海外渠道建设逐步收效,境外收入实现同比+124.14%;但是,Q2受海港运输周期不畅影响,公司收入与业绩分别仅同比+6.09%与+0.54%,深圳盐田港封港致存货较2020年末增长+39.94%至5.33亿元,推测部分收入或延后至Q3确认。随公司采取分散发货地等措施,海运压力有望得到缓解,下半年收入弹性有望恢复。

  自有品牌收入占比超九成,驱动盈利能力逆势上行

  2021H1公司自有品牌扫地机器人实现收入22.26万元,占比提升至94.80%,表明“去小米化”战略已经接近尾声。由于公司自有品牌聚焦高端市场,收入占比提升将有力驱动公司盈利能力优化,在上半年全球缺芯及原材料大幅涨价背景下,公司毛利率同比+1.86 PCT至50.74%,净利率同比+1.84 PCT至27.76%,均实现逆势提升。

  持续高研发投入拓宽护城河,完善产品矩阵有望开启第二成长曲线

  公司2021H1投入研发费用1.99亿元,研发费用率同比+2.57 PCT至8.47%。通过持续投入高额研发费用,公司技术护城河得以拓宽,并不断针对消费者痛点推出创新型产品。例如,公司近期推出新款自清洁扫地机器人G10,进一步解放消费者双手;推出智能双刷洗地机U10,有望受益于洗地机市场高景气为公司增长带来新增量;此外,公司商用扫地机器人也实现稳步落地,业务触角顺利延伸至B端领域,第二成长曲线逐渐明晰。

  三、投资建议

  预计公司2021-2023年EPS分别为27.39、37.36与48.53元,对应PE分别为40.9x、30.0x与23.1x,当前行业可比公司Wind一致预期为53.6x。考虑到扫地机器人行业长期空间广阔,公司技术护城河深厚,并积极拓展新品类,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  行业需求不及预期,新品投放不及预期,竞争格局加剧等。

  

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