中泰证券-银行业:银行角度看央行3季度货币报告,结构因素驱动贷款利率环比回升-211120

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日期:2021-11-20 19:41:04 出处:中泰证券
行业名称:银行业
栏目: 戴志锋,邓美君,贾靖  (PDF) 10 页 775 KB 分享者:lll****11 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  新发放各项贷款利率及环比变动情况:2021年9月除票据利率外,其余新发放贷款利率均环比回升,企业贷款利率在低位企稳,按揭利率保持上行。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】新发放总贷款、一般贷款(不含票据和按揭)、企业贷款、票据、按揭利率分别为5%、5.3%、4.59%、2.65%和5.54%,环比6月变动+7bp、+10bp、+1bp、-29bp和+12bp。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  企业贷款利率环比企稳:中长期企业贷款占比提升贡献。定价维度,从供需角度看,企业的融资需求仍然维持在低位、3季度银行新增贷款仍是较大比例的投向票据,供给相对充裕、需求相对较弱的背景下,预计银行新发放的对公贷款利率仍是保持环比微降的趋势。结构维度:9月中长期企业贷款占比有所回升,预计一定程度拉升贷款综合定价,使新发放企业贷款利率环比6月企稳回升1bp。从社融数据看,9月新增企业中长期贷款占比79.2%,较6月提升6.2个百分点。

  一般贷款(不含按揭和票据)利率环比上行的拆解:一般贷款口径包括企业贷款和居民短贷,利率环比上行预计是结构因素主导。零售信贷占比提升贡献。结构维度看,9月新增居民短贷占比较6月有所提升。相对高收益的零售信贷占比提升,拉升一般贷款的综合收益率。

  我们维持行业下半年新发放贷款利率不会太弱的判断。1、结构将继续正向贡献贷款综合利率,下半年历来是银行零售发力的时间点,上半年新增对公:新增零售在65:35,而下半年新增对公:零售一般在30:70。2、降息预期的判断,降息可能性较低。行业资产端信贷定价已经处在低位,行业信贷利率再往下降空间有限。3、资产端收益率预计环比平稳。定价维度,大概率平稳。结构维度,仍有正向贡献。随着行业稳信用逐步推进,预计信贷占比仍将继续提升,一定程度正向贡献资产端收益率。

  优化存款利率自律上限成效显著:存款利率自律上限优化后,活期存款和1年期及以内短中期定期存款利率自律上限基本平稳,2年期及以上的长期定期存款利率自律上限有所降低。1、存款利率发生明显变化,短中期存款利率基本平稳,长期存款利率明显下降。2、定期存款期限结构优化,定期存款中的长期存款发生额占比有所下降。定价上限下调对银行2021-2023年负债端成本分别缓释0.7、1.7和3bp;对净息差分别贡献0.6、1.6和2.8bp。

  板块投资建议:板块目前安全边际是比较高的,资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观乐投_letou乐投官网,详见我们相关深度报告《价格上行时,银行股表现如何?——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态,会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产:招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强,且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”,是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的;所以在银行业分化的时代,它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道:财富管理和零售;我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%(详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算:10万亿市值的黄金赛道》)。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行,看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。

  风险提示事件:乐投_letou乐投官网下滑超预期。

  

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