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核心观点
2021H1公司实现营业收入14.83亿,同比增长31.4%,归母净利润2.37亿,同比下降4.28%,扣非后净利润2.33亿,同比增长90.96%,其中Q2营业收入和扣非后归母净利润分别增长30.25%和65.08%,国内外产能的投放和需求的回暖带动上半年销量持续增加。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】
上半年公司综合毛利率39.62%,同比提升1.93 pct;期间费用率得到有效控制,其中销售、管理和研发费用率分别下降2.74pct、上升0.15pct和下降0.16pct,公司扣非后净利润率15.69%,同比提升4.89pct。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)上半年公司经营性现金流净额同比下降86.79%,半年末存货较年初增加58.38%,应收账款较年初增加68.22%。
分产品来看,纽扣业务上半年收入增长32.62%,毛利率下滑1.91pct,拉链业务收入增长29.27%,毛利率增加4.49pct,其他服饰辅料收入增长58.04%(新品开发和拓展顺利);分地区,国内业务上半年收入增长35.82%(受国潮品牌拉动显著),国际业务收入增长20.22%,国内业务在疫情得到有效控制的情况下迅速恢复,国际业务虽然受到东南亚疫情冲击,但随着公司国际化战略的推进,仍旧保持了不错的增长。
在今年原材料价格上升的情况下,公司通过自动化改造、成本传导等方式消化价格压力,毛利率的提升充分体现了公司生产运营优化的成效。中长期看,作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,疫情加快了行业优胜劣汰,这几年公司不断提升运营效率,对外稳步拓展优质品牌客户,对内强化新品研发和品类拓展,持续巩固强化公司灵活、贴近客户的竞争优势,进一步提升市场份额。
财务预测与投资建议
根据中报,我们上调公司未来三年收入预测,预计21-23年每股收益分别为0.54元、0.64元和0.74元(原预测为0.46元、0.52元和0.58元),参考可比公司估值,给予公司21年18倍PE,对应目标价9.72元。考虑公司超预期的订单复苏、海外市场开拓以及成本消化能力,上调评级至“买入”。
风险提示:国内外乐投_letou乐投官网复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。
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