天风证券-外卖行业点评:美团21Q3业绩显韧性,“零售+科技”提升战略边界-211128

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日期:2021-11-28 20:38:41 出处:天风证券
行业名称:互联网传媒行业
栏目: 文浩  (PDF) 7 页 427 KB 分享者:201****22 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  疫情之下业绩凸显韧性,反垄断处罚已在本期财报中体现。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司于2021年11月26日披露三季度业绩,21Q3美团实现总收入488亿元,同比增长37.9%,环比增长11.6%,19Q3-21Q3两年CAGR为33.3%,基本符合彭博一致预期,其中,21Q3餐饮外卖/到店、酒店及旅游/新业务收入占总收入的比例分别为54.2%/17.7%/28.1%,同比变化-4.2%/-0.6%/4.9%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)21Q3经调整利润净额为RMB -55.3亿元,低于彭博一致预期-5.4%,去年同期为20.55亿元。市场监管总局10月针对美团“二选一”处以罚款34亿已在本期计入财报,且美团商家独家合作的保证金也已按要求退还。

  餐饮外卖Q3在外部因素扰动中实现稳健增长,Q4预期单量承压但利润率或稳中有升。本季度美团餐饮外卖业务收入265亿元,yoy+28%,19Q3-21Q3两期CAGR为30.4%,交易金额(GTV)1971亿元,yoy+29.5%,日均交易笔数为4360万笔,yoy+24.9%,AOV维持49.1元/单。当下餐饮外卖行业已经进入平稳期,尽管Q3疫情及极端天气带来扰动影响,但美团外卖总体实现稳健增长。利润端,Q3外卖业务经营盈利8.76亿元,yoy+14%,经营利润率3.3%,同比-0.4pct,期间交易用户激励及营销活动略有增长。1)经营策略方面,本季度可以看到美团继续深化多元化、品质化策略,在夜宵、下午茶场景延续季节性促销方案,商家活跃度持续上升同时用户数及下单频次均创新高,夜宵、下午茶单量两年CAGR接近30%;2)骑手保障方面,美团积极相应政策号召,筹备对接职业伤害保障试点,改善配送时间算法,并且为骑手提供弹性即时补贴,关注社保落地。展望Q4,宏观乐投_letou乐投官网压力下餐饮需求受负面影响,叠加Q4、Q1为外卖淡季,外卖单量仍有稍降趋势,但同时基于补贴力度变化我们认为利润率可能稳中有升,长期来看中国餐饮外卖仍有极大潜力,美团份额稳定。

  到店酒旅业务增长平稳,后期随疫情好转具有韧性。21Q3美团到店、酒店及旅游业务由收入达到86亿元,yoy+33.1%,19Q3-21Q3两期CAGR为18.1%,经营利润同样实现35.8%的增长达到37.8亿元。宏观乐投_letou乐投官网及疫情同样为美团到店业务带来负面影响,但美团仍保持了本季度酒店间夜量正增长,到店服务仍在加强对包括医疗、宠物在内的垂直领域的渗透率,Q3总体美团到店业务的交易频次及用户粘性均有提升。Q4广告监管或影响短期收入,但随着后期疫情好转,到店、酒旅业务或体现韧性。

  新业务增长强劲,美团升级“零售+科技”战略拓宽能力边界。21Q3美团新业务及其他收入为137亿元yoy+66.7%,19Q3-21Q3两期CAGR为54.7%,总体亏损109亿,收入强劲增长主要来自零售业务以及共享骑行业务。此次业绩会上,美团重点强调战略由“Food+Platform”升级“零售+科技”,希望为消费者提供更多优质的to c产品和服务。美团零售板块多种业态在Q3均有亮眼表现:1)美团优选(社区团购)在遵守法规及确保合理定价政策的基础上着眼高质量发展;2)美团买菜(前置仓)GTV、用户数双提升,公司积极扩充生鲜食品快消品SKU,一线城市覆盖完成后专注于运营迭代和效率提升;3)美团闪购(商超到家)Q3强劲增长,超市便利店GTV创历史新高,美团闪购致力于实现“万物到家”。美团在即时零售领域具有较大优势:1)具有最大的即时零售网络;2)拥有最多的商户、最丰富的品类,业绩会上管理层强调未来继续坚定投资基础设施,运用现有网络、综合能力满足多种多样的需求,我们认为未来同城零售市场发展趋势是多业态的协同整合,美团具有多赛道基础,同时,叠加美团持续在软硬件上的技术积累,有望实现通过技术赋能重塑零售。

  投资建议:根据11月27日Bloomberg一致预期,2021-2023年美团收入分别为1822/2509/3274亿元,对应增速为58.7%/37.7%/30.5%,按照11月27日收盘价对应21-23年营业收入的PS分别为7.3X/5.3X/4.1X倍,参考历史平均PS 7.7X,当前估值具有安全边际。

  风险提示:宏观、疫情等因素需求不及预期;监管政策持续加强;社区团购等竞争恶化,亏损超出预期;其他新业务发展不及预期

  

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