国金证券-电子行业：汽车连接器水大鱼大，电动化&智能化驱动成长-210823

　　行业观点

　　高成长：电动化+智能化，驱动汽车连接器行业高增，预计未来五年高压连接器、高速连接器市场CAGR超45%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】1）2019年全球连接器市场超3000亿元，全球汽车连接器市场约1000亿元，中国汽车连接器市场约200亿元。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）2）车载连接器可主要分为低压连接器、高压连接器、高速连接器。低压连接器主要应用于传统车，高压连接器主要应用于新能源车的三电系统，高速连接器主要应用于ADAS领域。高压连接器连接电动化，高速连接器连接智能化。3）得益于新能源车、辅助驾驶系统渗透率快速放量，驱动车载连接器快速增长。预计2025年中国高压连接器市场规模达270亿元（新能源车30%渗透率、单车价值3000元）、CAGR为46%，中国高速连接器市场规模达120亿元（辅助驾驶50%渗透率、单车价值800元）、CAGR为45%。预计远期中国高压连接器市场规模达900亿元、高速连接器市场规模达450亿元。

　　高壁垒：技术壁垒+客户壁垒，定点企业先发优势明显。1）汽车连接器属于中高端连接器产品，具有较高的技术和工艺壁垒。一方面模具的设计与制造是实现产品批量生产的前提条件，另一方面精密冲压和注塑、自动机组装是自动化生产的关键，模具和设备决定了连接器产品的精密度和生产效率。2）高速连接器的壁垒在于射频设计和自动化生产。高压连接器的壁垒在于如何适应其高电压、大电流的工作环境并保证汽车电子系统的安全性。3）汽车连接器产品繁多、客户壁垒高。以瑞可达和美国T公司的合作情况为例，公司2015年与T公司开始接洽，2016年进入其供应链并获得首个电动轿车车型首批连接器产品正式定点，2017年才收到首个量产订单，到2019年才得以合作多款产品并逐步量产。汽车行业较长的认证、量产周期决定了定点企业先发优势明显。

　　竞争格局：国外厂商领先，国产替代空间广阔。1）2019年全球汽车连接器厂商TOP10以美、日企业为主，泰科、矢崎、安波福三巨头市占率之和达67%。汽车连接器行业国产化率较低，我们估算中国市场中高速连接器国产化率仅5%、高压连接器国产化率不足30%。2）考虑新能源车产品迭代速度更快，国内企业响应速度更快、服务能力更强、成本控制更优，国内汽车汽车连接器企业有望实现快速成长。3）在中国企业中，高压连接器的佼佼者是中航光电、瑞可达，高速连接器中电连技术实力突出。

　　投资建议

　　行业策略：在电动化、智能化浪潮下，看好兼具高成长、高壁垒、国产替代可期的车载连接器行业投资机会。

　　推荐组合：看好高压连接器领军者（中航光电、瑞可达）、高速连接器领军者（电连技术）、立讯精密。建议积极关注永贵电器等企业。

　　风险提示：新能源车渗透率不及预期、辅助驾驶渗透率不及预期、产能投产不及预期、行业竞争加剧风险