平安证券-2021年9月美联储议息会议简评:美联储“最后的温柔”-210923

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日期:2021-09-23 08:18:46 出处:平安证券
栏目:宏观乐投_乐投_letou乐投官网网 钟正生  (PDF) 9 页 1,016 KB 分享者:szk****ng
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  事项:

  美国时间9月22日,美联储公布9月FOMC会议声明,美联储主席鲍威尔接受采访。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  平安观点:

  货币政策:几乎只字未改。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)维持联邦基金利率(0-0.25%),维持资产购买节奏(每月800亿美元国债和400亿美元MBS),维持准备金利率(0.15%)和隔夜逆回购利率(0.05%)不变等。唯一修改的地方是:将每一个交易对手每日隔夜逆回购(ONRRP)规模上限从800亿美元上调了一倍至1600亿美元。

  声明表述:进一步预告Taper。1)承认疫情反扑确实阻碍了部分行业复苏。2)继续强调“通胀暂时论”。对于通胀的描述由“已经上升(has risen)”调整为“被抬升”(elevated),这与美联储一直强调的“通胀暂时论”更加契合。3)本次声明增加“如果进展大体上像预期的那样继续下去,委员会判断,资产购买的步伐可能很快就会放慢”的表述。

  乐投_乐投_letou乐投官网网预测:点阵图不足惧,切割Taper与加息。1)大幅下修2021年美国实际GDP增速至5.9%(前值7.0%)。美联储对美国乐投_乐投_letou乐投官网网的自信程度不及预期,市场接收到了偏鸽派的信号。2)小幅上修2021年美国失业率至4.8%(前值4.5%),而维持2022、2023年失业率预期的3.8%、3.5%不变。美联储对今年失业率下降的“期望值”已经降低,这就意味着,未来就业市场的改善不需要特别显著就可以算是“符合预期”,下修失业率实质上是为美联储宣布Taper做铺垫!3)上修2021年美国PCE和核心PCE通胀率至4.2%和3.7%,基本维持2022-23年通胀率不变。4)点阵图显示预计2022年至少加息1次的委员有9位(增加2位),基本符合预期。这使得2022年联邦基金利率的预测中值由0.1%上升至0.3%。

  鲍威尔讲话:1)鲍威尔表示美联储已经讨论了Taper的节奏,预计将于明年年中完成Taper。这一节奏符合预期。2)鲍威尔表示就他个人而言,就业已经几乎取得了(is all but met)Taper所需的“进一步实质性进展”。3)维持“通胀暂时论”。4)继续强调Taper和加息是相对独立的,称有关实施Taper的标准和测试与加息的标准是不同的。此外,继续强调不太可能会在未完成Taper之前就加息。

  市场反应:声明及乐投_乐投_letou乐投官网网预测的整体感觉偏鸽派。议息会议声明发布后,美股标普500指数由4395点左右一度上升约0.5%至4416点高位,10年美债收益率由1.32%一度下探至1.30%下方,美元指数由93.2上方一度下探接近93.0。但鲍威尔讲话被市场认为偏鹰:美股标普500指数短线回调0.7%至4386点,10年美债收益率由1.3%下方一度拉升至1.34%的高位(后回落至1.31%附近),美元指数由93点附近一度跃升并触碰93.5的高点(后保持在93.4附近)。

  我们认为,美联储年内Taper可谓“板上钉钉”,9月暂不宣布Taper是美联储“最后的温柔”。一是,声明表示,如果未来乐投_乐投_letou乐投官网网进展大致符合预期,Taper预计“很快”到来,而这里的“很快”不太可能是明年。二是,鲍威尔讲话表示,其个人认为就业市场几乎取得了“进一步实质性进展”,意味着目前几乎可以开始Taper。三是,我们对于美国就业市场指标的判断是:目前已经取得了“进一步实质性进展”,尤其对标上一次Taper(2013-14年)。

  我们的基准预期是,美联储11月正式宣布将于12月开始实施Taper,Taper的节奏是逐月减少购买100亿美元国债和50亿美元MBS,2022年6月结束本轮QE,最早或于2022年底加息。未来美联储不太可能改变Taper路线,但美国乐投_乐投_letou乐投官网网数据以及与之挂钩的市场预期仍存变数。就此而言,9-10月美国乐投_乐投_letou乐投官网网数据的好坏,将很大程度上决定资本市场波动风险的大小。

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