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国内--疫情冲击下GDP的再评估
(一)疫情后月度乐投_letou乐投官网增长指标与实际GDP的数量关系
考察结果显示,2020年以来国内规模以上工业增加值同比与工业实际GDP同比较上一期的变化幅度呈现1:1的线性关系;服务业生产指数同比与第三产业实际GDP同比较上一期的变化幅度呈现1:0.5的线性关系,社会消费品零售总额同比与服务业生产指数同比较上一期的变化幅度呈现1:0.7的线性关系,由此可推断社会消费品零售总额同比与第三产业实际GDP同比较上一期的变化幅度呈现1:0.35的线性关系;房地产开发与基建合计投资金额同比与建筑业实际GDP同比较上一期的变化幅度基本呈现1:1的线性关系。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】
值得注意的是,这种较为稳定的线性关系仅在疫情发生后呈现,在疫情之前没有如此稳定的线性关系。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)
1.规模以上工业增加值同比与工业GDP同比。
2020年以来国内规模以上工业增加值与工业GDP同比变化具有非常好的线性关系,二者的变化幅度基本呈现1:1的线性关系,R方为0.9993。
2.服务业生产指数同比与第三产业GDP同比。
2020年以来国内服务业生产指数与第三产业GDP同比变化具有非常好的线性关系,二者的变化幅度基本呈现1:0.5的线性关系,R方为0.9539。
3.房地产开发与基建合计投资金额同比与建筑业GDP同比。
2020年以来国内房地产开发与基建合计投资金额与建筑业GDP同比变化具有非常好的线性关系,二者的变化幅度基本呈现1:1的线性关系,R方为0.9619。
4.社会消费品零售总额同比与服务业生产指数同比。
2020年以来国内社会消费品零售总额与服务业生产指数同比变化具有较好的线性关系,二者的变化幅度基本呈现1:0.7的线性关系,R方为0.9185。
(二)历史上疫情影响严重区域乐投_letou乐投官网增长承受的下行压力大小评估
考虑到疫情发生后,国内坚持动态清零政策,本土确诊病例数远远少于海外。随着疫情持续反复,人们不断熟悉和积累相关应对经验,目前政府也尽力实施精准化的防疫政策,因此若本土确诊病例数没有创历史新高,则人们大概率可以很好地进行应对,疫情对人们生活的影响相对较小。
但如果本土确诊病例数超过了以往任一时期,可能会打破舒适圈,人们会感觉到压力,防疫政策因此加严,疫情对乐投_letou乐投官网增长的负面影响或明显加大。因此我们将本土确诊病例数量创历史新高的省市定义为疫情影响严重区域。
2021年1月至2022年2月,国内本土确诊病例创历史新高的省市有12个,分别是:河北、吉林、黑龙江、江苏、福建、内蒙古、甘肃、辽宁、陕西、河南、广西、天津。
疫情影响严重区域工业增加值同比增速最大拖累15.5个百分点,社会消费品零售总额同比增速最大拖累7.8个百分点,房地产开发投资同比。
最大拖累26.0个百分点。(注:历史上没有哪个省市这三个指标同时出现最大拖累幅度)假设疫情影响下基建投资同比增速下行幅度与房地产开发投资相仿,则疫情影响严重区域整体房地产开发与基建投资金额同比最大下行约26.0个百分点。
结合前述月度乐投_letou乐投官网指标与生产法GDP同比之间的线性关系,疫情影响严重区域工业实际GDP月度同比最大拖累约15.5个百分点,第三产业实际GDP月度同比最大拖累约2.7个百分点,建筑业实际GDP月度同比最大拖累约26.0个百分点。
工业实际GDP、第三产业实际GDP、建筑业实际GDP占总GDP的比例分别约为33%、50%、8%,因此疫情影响严重区域整体实际GDP月度同比最大拖累约8.6个百分点,其中第二产业实际GDP月度同比最大拖累约17.5个百分点,第三产业实际GDP月度同比最大拖累约2.7个百分点。
另外,疫情影响严重时期,工业增加值同比增速最小拖累0.5个百分点,社会消费品零售总额同比增速最小拖累0.8个百分点,房地产开发投资同比最小拖累3.0个百分点。(注:有些疫情影响严重区域并未出现拖累,这里的最小拖累是指出现拖累省市中的最小幅度)
按此估计,疫情影响严重区域整体实际GDP月度同比最小拖累约0.6个百分点,其中第二产业实际GDP月度同比最小拖累约1.0个百分点,第三产业实际GDP月度同比最小拖累约0.3个百分点。
(三)今年3月国内疫情影响明显扩大
截至2022年3月26日,2022年3月出现本土确诊病例省市个数已达到28个,明显高于2021年的三个峰值,仅次于2020年1-2月。
从出现本土确诊病例省市GDP占比情况来看,2021年1月出现本土确诊病例省市的GDP占比约为20%;2021年8月上升至46%;2021年11月上升至59%;2022年2月上升至64%;2022年3月继续上升至98%。
(四)疫情冲击下2022年国内实际GDP同比测算
1.2022年1-2月实际GDP同比测算。
2022年1-2月规模以上工业增加值同比增速为7.5%,较去年四季度均值抬升3.6个百分点,这意味着1-2月工业GDP同比增速较去年四季度抬升约3.6个百分点。
1-2月服务业生产指数同比4.2%,较去年四季度均值抬升0.9个百分点,这意味着1-2月第三产业GDP同比增速较去年四季度抬升约0.45个百分点。
1-2月房地产开发与基建投资金额合计同比5.9%,较去年四季度均值抬升10.6个百分点,这意味着1-2月建筑业GDP同比增速较去年四季度抬升约10.6个百分点。
工业、服务业、建筑业GDP占比约为33%、50%、8%,因此,1-2月国内实际GDP同比增速较去年四季度或抬升约2个百分点,达到6%左右的水平,实
现开门红。其中第二产业GDP同比较去年四季度抬升约5.0个百分点至7.5%;第三产业GDP同比较去年四季度抬升约0.45个百分点至5.1%。
值得注意的是,今年1-2月服务业生产指数同比4.2%是一个较低的水平,明显低于2021年全年的两年平均同比增速6.3%,表明1-2月国内疫情反复已经对服务业生产造成了不容忽视的负面影响。
2.2022年3月实际GDP同比测算。
假设2022年3月国内疫情并未继续扩散,而是维持1-2月时的影响水平,则3月国内工业、建筑业、服务业生产景气度大概率可以维持1-2月时的水平。
若3月疫情和政策均不发生变动,3月国内实际GDP同比增速或从1-2月的6%左右回落至5.5%。
但实际上3月国内疫情加速扩散,多个省市当月确诊人数超过1000人,大概率对国内乐投_letou乐投官网增长造成较大的拖累。
根据前述分析,2021年1月至2022年2月,疫情影响严重地区整体实际GDP月度同比最大被拖累约8.6个百分点。
2022年3月全国本土确诊病例数量创历史新高的8个省市GDP占比约为32%,若这8个省市3月乐投_letou乐投官网被拖累幅度均达到8.6个百分点,则这8个省市乐投_letou乐投官网下行对3月全国实际GDP当月同比的拖累约为2.8个百分点。
除了这8个疫情影响严重的省市,国内还有另外20个省市出现了本土确诊病例,这20个省市GDP占比约为66%。
考虑到防疫政策精准化以及稳增长政策的促进作用,这20个省市受疫情冲击的影响估计比较小,参考历史上疫情影响严重时期乐投_letou乐投官网指标下行幅度较小的省市,这20个省市工业增加值当月同比或下行0.5个百分点(参考:2021年8月的江苏),社会消费品零售总额当月同比或下行0.8个百分点(参考:2021年1-2月的黑龙江),房地产开发投资当月同比或下行3.0个百分点(参考:2022年1-2月的河南)。
因此,这20个受疫情冲击影响较小的省市3月工业GDP同比或下行0.5个百分点,第三产业GDP同比或下行0.3个百分点,建筑业GDP或下行3.0个百分点,整体实际GDP同比或下行0.6个百分点。
考虑到这20个省市GDP占比为66%,因此对全国3月实际GDP同比的拖累约为0.4个百分点。
8个受疫情影响严重以及20个也受疫情影响的28个省市合计对3月实际GDP同比的拖累约为3.2个百分点。
综上所述,若3月疫情和政策均不发生变动,3月国内实际GDP同比增速或从1-2月的6%左右回落至5.5%左右。但实际上2022年3月受疫情加速扩散影响,3月国内实际GDP当月同比或较正常状态下行约3.2个百分点至2.3%左右。
3.2022年一季度实际GDP同比测算。
2022年3月国内受疫情加速扩散影响,3月国内实际GDP当月同比或较正常状态下行至2.3%左右,在此情况下2022年一季度国内实际GDP同比或约为4.2%。
根据2016年不变价金额测算,受到疫情明显扩散的影响,3月国内GDP不变价金额减少约3000亿,其中第二产业GDP减少约2200亿,第三产业GDP减少约800亿。
4.2022年四个季度实际GDP同比测算。
我们先给定一个基准乐投_letou乐投官网增长趋势:2022年不变价GDP金额四个季度的环比增速持平2019年、2021年同期均值。根据这个趋势,我们可以得到2022年四个季度不变价GDP金额的具体数值。基准情形下2022年全年国内实际GDP同比增长5.4%。
根据前述测算,受3月疫情明显扩散影响,2022年一季度国内实际GDP同比增速或约为4.2%,其中3月疫情使得一季度实际GDP金额减少了3000亿元。
我们估计随着疫情得到控制,一季度损失的3000亿元中,将有1500亿左右在二季度进行补偿(预计主要是投资相关需求补偿)。
因此,2022年二季度国内不变价GDP金额可在前述基准情形下增加1500亿元,三、四季度国内不变价GDP金额则保持基准情形,按此计算得到2022年后三个季度的实际GDP同比。
在此情形下,2022年全年国内实际GDP同比增长持平基准情形的5.4%,这反映今年以来的稳增长政策很好地抵消了疫情带来的下行压力。
按同样的方法,可计算得到2022年四个季度第二产业、第三产业实际GDP同比增速。
来源:国信证券-宏观乐投_letou乐投官网专题研究:疫情冲击下GDP的再评估
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