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事件:
公司发布2021年中报业绩报告,上半年实现营收9.52亿元,同比+72.24%;归母净利润6820万元,同比+524.9%,处于业绩预告的区间中值;扣非归母净利润6654万元,同比+423.7%;基本每股收益0.31元。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】
国元观点:
新客户开拓进展顺利,量价共促业绩再创历史新高
上半年实现营收9.52亿元,同比+72.24%;归母净利润为6820万元,同比+524.93%,推断系家居沙发及功能鞋材业务实现高增长。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司大客户拓展成效显著,21H1先后同宜家达成战略性合作;通过日本丰田汽车标准体系审核认证,成为天津一汽丰田唯一中资PU材料供应商;成为耐克唯一中资鞋用聚氨酯合成革和复合材料合格供应商。21H1公司产品结构持续优化,客户转型升级成效显著,主营产品销售单价同比提升约13.1%,创历史新高。此外,合肥基地新增一条水性无溶剂生产线,量价齐升助力公司业绩维持高增长势能,Q2营收/归母净利润再创新高,分别环比增长15.17%/47.11%至5.09亿元/ 4060万元。展望后续,耐克鞋用材料预计将于下半年实现量产并逐步贡献利润增量,公司短期业绩增长具备支撑,中长期成长动能充足。
客户与产品结构双优化,盈利能力环比持续增强
公司扩大与头部品牌合作,叠加高技术含量及高附加值产品比重提高,根据可比口径,毛利率同比提升7.13pcts至24.26%。21H1公司实现扭亏为盈,净利率同比提升10.36pcts至7.32%。其中,Q2毛利率环比提升1.09pcts至24.77%,净利率环比提升2.09pcts至8.29%,盈利水平延续稳增态势。期间费用率方面,公司稳步推进智慧管理和智能制造,运营效率提升,销售费用率/管理费用率/财务费用率同比下降0.35/1.03/0.57pcts至3.07%/3.86%/1.41%。公司坚持创新驱动战略,上半年研发投入共5649万元,同比增长31.65%,推断系与核心客户合作研发新产品所致。此外,公司于今年3月与科思创签订战略合作协议,深度聚焦水性聚氨酯合成革和复合材料的研发、应用与市场推广。
借行业结构化增长东风,公司迎来黄金发展期
安利越南投产在即,预计2023年公司生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达1亿米左右,产能释放叠加创新驱动产品迭代,公司将进一步占领市场和技术的高地。环保政策趋严背景下,水性无溶剂聚氨酯合成革乘势而起,在耐克、ZARA、宜家等国内外运动和家居头部品牌的推动下,公司作为水性无溶剂技术的全球领军者,有望充分受益行业结构化升级带来的增长红利。公司部分高技术含量产品毛利率达40%-60%,功能鞋材、汽车内饰、沙发家居、3C产品等领域的高附加值产品持续放量,预计将带动单价和毛利率提升,叠加智能运营实现降本增效,净利率中枢有望抬升。
投资建议与盈利预测
公司转型进程加速推进,产品和客户双升级,量增价升态势有望延续,业绩增长势能强劲。预计公司2021-2023年分别实现营收20.86/25.42/29.40亿元,归母净利润为1.56/2.22/2.90亿元,对应EPS分别为0.72/1.02/1.34元,当前股价对应PE为28.8/20.3/15.5倍,上调至“买入”评级。
风险提示
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