东方证券-兆易创新-603986-NorFlash高景气,MCU高速增长-210829

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日期:2021-08-31 10:29:42 出处:东方证券
股票名称:兆易创新 股票代码:603986
栏目: 蒯剑,马天翼,唐权喜  (PDF) 5 页 388 KB 分享者:lis****ng 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司发布21上半年业绩报告。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  核心观点

  收入利润均翻倍增长,上半年业绩创近年最佳。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司211H取得营收36.4亿元,yoy+120%,其中二季度收入约20.4亿元,yoy+139%,QoQ+27%。上半年公司三大业务存储器、MCU、传感器齐头并进,收入分别大幅增长98%/222%/162%。211H毛利率为40.27%,同比微降0.3pct,其中二季度毛利率43.81%,环比改善8.1pct。公司211H取得扣非归母净利润7.4亿元,yoy+138%,收入利润均超翻倍增长,创近年来历史新高。与此同时,公司持续加大研发投入,研发费用同比增长66%至3.7亿元。

  闪存市场持续景气,向车载应用开拓,自研DRAM未来可期。公司211H存储业务取得收入近26亿元,yoy+98%,占比71%。在行业持续高景气下,公司针对不同应用市场的多样化产品组合全面受益,其中在汽车电子领域,公司GD552G大容量产品通过车规AECQ-100认证,Flash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐,已在多家汽车企业批量采用,产品线向高附加值领域不断突破升级。此外,公司首款自研DRAM产品4Gb DDR4于今年6月量产,已在IPTV、安防及消费类等领域获得相应订单,公司自有DRAM品牌收入占比有望提升,成为未来新的收入贡献点。

  MCU迎来高速发展,新品推出进展顺利。211HMCU业务取得收入约8亿元,yoy+222%,占比22%。1)工控领域,公司于今年量产了电机驱动芯片,可应用于应用于电动工具、机器人、工业自动化等方面;2)消费电子和IoT领域,公司成功量产电源管理芯片并已成功开研发出第一代WIFI无线产品以及第一代低功耗产品,预计将于21 Q4推出。3)汽车电子领域,公司MCU产品正稳步向车规级市场推进,第一颗车规级MCU产品已流片,主要面向通用车身市场,预计将于年底供客户测试,有望于22年年中实现量产。公司产品线不断丰富,打开工业、汽车等高端应用领域增量空间。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司21-23年归母净利润分别为16.2、21.4和26.0亿元(原21-22年预测为14.5、18.7亿元,主要上调了MCU业务收入预测),对应每股收益分别为2.44、3.23、3.91元,根据可比公司21年平均104倍估值,对应253.76元,由于公司MCU业务发展超出我们此前预期,因此上调至买入评级。

  风险提示

  存储业务不及预期;新品研发不及预期;商誉减值风险。

  

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