东兴证券-老凤祥-600612-珠宝主业高增,双百行动助力持续放量-210829

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日期:2021-08-29 23:57:26 出处:东兴证券
股票名称:老凤祥 股票代码:600612
栏目: 王紫  (PDF) 5 页 460 KB 分享者:lb***t 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:老凤祥发布2021年半年报,上半年实现营业收入315.9亿元,同比+19.27%;归母净利润10.42亿元,同比+40.63%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  消费市场持续复苏,珠宝首饰营收高增,全年目标完成过半。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)上半年消费市场稳步复苏,黄金珠宝消费需求持续释放,社零黄金珠宝类同比+59.9%。在行业复苏背景下,公司珠宝首饰H1实现营收267.85亿元,同比+49.23%。在珠宝首饰品类的拉动下,公司H1营收和归母净利分别完成董事会全年预定目标的54.94%和60%,任务完成过半。受上半年黄金价格震荡回调影响,公司黄金交易营收同比-45%至44.48亿元。下半年多个假期和购物节将拉动黄金珠宝消费需求持续释放,看好公司下半年业绩表现。

  多举措推进市场开拓与品牌建设加强。公司上半年参与了上海“55购物节”等主题活动营造消费热点;组织直播带货销售,多元化营销吸引年轻客群;深度参与“花博会”特许产品的设计与生产;举办了第30届老凤祥上海首饰博览会开幕式,并作为中国珠宝首饰业代表参展首届中国国际消费品博览会,多措并举积极营销宣传,全力提升品牌影响力。随着未来国民总体收入水平提升与中等收入群体的扩大,珠宝消费赛道有望持续扩容。公司作为黄金珠宝龙头企业,具有百年品牌历史积淀,在营销推广和品牌建设方面不断推进,将充分受益于行业发展实现稳健增长。

  深化落实“双百行动”,公司活力有望不断释放。公司在总结20年3家试点企业工作的基础上,继续选取了14家子公司进一步推广和实施职业经理人制度,深化“双百行动”综合改革。随着国企改革试点和推广工作的持续推进,公司进一步健全考核、激励和评价机制,完善用人机制和薪酬分配制度,促进组织活力的释放。公司上半年费用率持续优化,管理销售费用率2.25%,去年较同期-0.2pct,费用控制较好。我们认为“双百行动”的深化落实将持续激发公司活力,公司运营管理效率有望进一步提高。

  盈利预测:珠宝消费赛道有望持续扩容,作为行业龙头,公司品牌和渠道优势明显,叠加“双百行动”的深化有望进一步释放公司活力,看好公司未来实现稳健增长。预计公司2021-2023年收入580/644/717亿元,归母净利18.2/20.6/22.8亿,EPS为3.5/3.9/4.4,对应PE为13、12、11,维持“推荐”评级。

  风险提示:产品销售不及预期,金价大幅波动。

  

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