民生证券-东方盛虹-000301-2021年半年度业绩点评:受低基数及长丝高景气影响,业绩高增长-210825

查看人气榜
日期:2021-08-24 21:49:48 出处:民生证券
股票名称:东方盛虹 股票代码:000301
栏目: 杨侃  (PDF) 5 页 449 KB 分享者:1358******558 推荐评级:推荐
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用乐投_letou乐投官网所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用乐投_letou乐投官网所提供的全部服务。

2. 用户需知,资料由网友上传,所有权归上传网友所有,乐投_letou乐投官网仅提供存放服务,乐投_letou乐投官网不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为乐投_letou乐投官网所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向乐投_letou乐投官网提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。乐投_letou乐投官网将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  一、事件概述

  2021年8月24日,公司发布2021年半年度业绩公告,2021年上半年实现营业收入156.9亿元,同比增长65.4%;归母净利润11.5亿元,同比增长1720.3%;扣非归母净利润11.7亿元,同比增长2260.8%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】其中,21Q2单季度实现营收92.3亿元,同比增长75.6%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长507.5%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  二、分析与判断

  受低基数及长丝高景气影响,2021H1业绩高增长

  收入端:公司上半年营收高增长,主要系两点原因:一是受疫情影响,2020年上半年营收基数低;二是长丝高景气度,产品价格高。分业务看,2021H1,化纤(长丝等)、石化(PTA)和热电业务收入分别为92.5/30.5/4.3亿元,同比+41.5%/+135.0%/+45.7%,均实现高增长。毛利率:2021H1公司综合毛利率为13.5%,较去年同期的5.5%上涨了8.0个百分点,其中,化纤、石化和热电毛利率分别为19.3%/3.2%/25.1%,同比+13.6%/+6.5%/-12.5%,化纤及PTA业务毛利率大幅提升。

  聚酯板块:看好长丝高景气度带来的行业盈利能力提升

  从四个角度判断,涤纶长丝高景气度仍将延续,行业高盈利有望保持。(1)从景气度指数判断:根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断,当前,涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位,并趋势向上。(2)从库存周期看:涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段,量价齐升可期。(3)从长丝盈利能力判断:根据POY、FDY和DTY三个产品的吨净利变化趋势判断,涤纶长丝处于盈利能力提升结算,高景气正当时。(4)从其他相关指标判断:根据同比指标-布伦特原油价格、PTA价格及纯涤纱价格,领先指标-柯桥纺织市场景气指数(涤纶)判断,涤纶长丝价格处于上涨趋势中。

  看好炼化投产及收购并表斯尔邦后,公司业绩大幅提升

  我们认为,东方盛虹未来1-2年的业绩增长点有:(1)盛虹炼化1600万吨炼化项目满产后有望带来超100亿元净利:盛虹炼化1600万吨项目预计于2021年底投产,根据测算,在70美元/桶的油价下,盛虹炼化1600万吨项目满产后可获得净利润102亿元。(2)收购并表斯尔邦石化:一方面,斯尔邦拥有30万吨EVA产能(其中光伏EVA占比近70%),将持续受益于光伏行业未来高增长带来的需求增加,而供不应求的格局保障了斯尔邦EVA业务的高盈利。另一方面,二期项目的投产将使斯尔邦成为国内产能最大的丙烯晴企业,同时带来业绩的增长。根据测算,以2021年各产品的市场均价为计算依据,斯尔邦一期可贡献净利40亿元,二期满产后可贡献净利15.4亿元。

  三、投资建议

  预计公司2021-2023年营收为484.1/1111.2/1491.2亿元,归母净利润60.0/120.9/157.4亿元,EPS为0.77/1.54/2.01元,对应PE为36.1/17.9/13.8倍。以可比公司桐昆股份、荣盛石化、恒力石化和恒逸石化2021年10.3倍的PE为参考,并考虑到公司在收购和并表斯尔邦石化后业绩将进一步增加,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  涤纶长丝景气度回升速度慢;盛虹炼化项目的投产时间延迟或投产后达产时间长;公司收购和并表斯尔邦石化的进程较慢;原油价格波动大。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-07-15 作者:杨侃,郑南宏 3 页 分享者:fan****ju 推荐
2022-07-15 作者:杨侃,郑茜文 3 页 分享者:smh****en 推荐
2022-07-04 作者:杨侃,郑南宏 29 页 分享者:淘**乐 推荐(首次)
2022-07-01 作者:杨侃 4 页 分享者:xxgl******iao 推荐
2022-06-17 作者:杨侃,郑茜文 3 页 分享者:zj3****23 推荐
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 79531
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...