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一、事件概述
2021年8月20日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入11.8亿元,同比增长30.1%;归母净利润2.6亿元,同比增长109.6%;扣非归母净利润2.3亿元,同比增长94.6%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】
二、分析与判断
营收稳步增长,玻纤及制品毛利率显著提升
收入端:分季度看,2021Q2公司实现营收6.24亿元,同比+22.4%;分业务看,2021H1玻纤及制品和化工制品业务收入分别为7.98/3.31亿元,同比+30.4%/+27.7%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)毛利率方面,2021H1公司综合毛利率为33.4%,同比上涨3.7个百分点,其中,玻纤及制品和化工制品业务毛利率分别为38.8%和21.6%,同比+7.4%/-4.6%。
专注玻纤复材细分领域,核心产品下游需求旺盛
公司主要产品为玻纤纱、树脂等化工品及短切毡、湿法薄毡、复合隔板和涂层毡等玻纤复材,为短切毡及湿法薄毡细分领域领军者。其中,玻纤纱和树脂用于生产玻纤复材,短切毡用于汽车顶蓬等方面,湿法薄毡用于内外墙装饰、屋面防水、电子基材,复合隔板用于蓄电池中,涂层毡用于建筑建材。短切毡,受益于汽车销量增长:2021年1-7月,我国汽车累计销量为1475.6万辆,累计同比+19.3%,汽车销量的高增长推动了短切毡的强势复苏。湿法薄毡,受益于竣工数据回暖及新能源汽车的发展:一方面,2021年1-7月房屋竣工面积累计同比+25.7%,连续6个月实现高增长,竣工数据的持续回暖带动了建筑领域玻纤需求的增长;另一方面,湿法薄毡也应用在PCB、蓄电池等领域,新能源汽车的发展将驱动其长期需求稳步增长,公司作为细分领域龙头将持续受益下游需求的稳步增长。
新产能陆续释放,公司成长性十足
玻纤纱:现有玻纤纱产能20万吨;短期来看,募投项目的10万吨产能投产在即,投产后产能增幅达50%;中长期看,公司已公告拟建60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目,若全部投产后产能可达90万吨。湿法薄毡:公司新建的5条湿法薄毡产线现已完成1条生产线的投产,且第2条线已在安装调试中,其他3条在建,该项目的建设将进一步巩固公司在湿法薄毡上的市场份额,提升公司在该领域的市场影响力。树脂:子公司天马集团原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建项目正处于调试中,项目建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的生产能力,有望进一步扩大市场份额,提高制品原料自给率,形成“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”的完整产业链布局,提高抗风险能力。
三、投资建议
预计公司2021-2023年营收为25.3/32.7/39.8亿元,归母净利润5.2/6.5/8.1亿元,EPS为1.28/1.59/1.98元,对应PE为15.1/12.0/9.7倍。以可比公司中国巨石、中材科技和当升科技2021年20.9倍的PE为参考,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
玻纤纱等新增产能投产节奏放缓;房地产竣工端数据下滑;汽车产销量增速下滑。
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