平安证券-中国核电-601985-单核升级双核,清能巨龙腾飞-210208

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日期:2021-02-08 14:01:59 出处:平安证券
股票名称:中国核电 股票代码:601985
栏目: 严家源  (PDF) 24 页 1,443 KB 分享者:pea****11 推荐评级:强烈推荐(上调)
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研究报告内容
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  平安观点:

  收购汇能,集团内新能源唯一平台地位明确:公司完成对控股股东中核集团旗下新能源平台汇能公司的收购,新增约150、50万千瓦在运、在建风光装机。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】集团出具避免同竞承诺函,明确公司作为集团内新能源唯一平台地位。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  奋起直追,从单核升级为核电+风光双核运行:公司自2018年以来通过收购和自建迅速扩张其新能源装机规模,2020年再次提速,包括汇能并表在内合计新增423万千瓦。截至目前已公布的数据,公司风电及光伏装机规模暂列A股电力行业第4,已培育出核电主业外的第二个核心业务。

  根基牢固,核电主业稳健向好:拖累公司2017-2019三年业绩表现的三门一期目前已恢复正常并贡献利润;“华龙首堆”福清5号未抢“十三五”节点、稳妥推进投产,降低财务影响并最大化税收优惠。2021全年预计新增3台机组商运,2018后再迎投产大年。

  审批回常,核电再入成长通道:华龙首堆投产,后续机组的审批及建设进一步提速,核准常态化有利于维持整个产业链的可持续发展。除了在建的19台机组合计2091万千瓦外,目前还有28台机组待核准或已开展前期工作,合计装机容量3071万千瓦、预算投资额超过5000亿元,其他52台沿海厂址可建机组预算投资额合计超1万亿。

  投资建议:新项目审批回归常态化,消除了行业前景的不确定性;碳中和目标下,核电作为零排放电源,将重回成长通道。国内纯核电运营上市公司仅有两家,行业具有极高的技术壁垒、专业要求、政策管制属性,短期内新竞争对手大量进入的概率较低,行业格局稳定。公司核电主业排除问题、稳妥推进,投产大年助推业绩再上台阶;新能源板块明确主业定位、奋起直追,体量迅速进入行业前列,“单核”升级为“双核”。上调公司20/21/22年EPS预测至0.35/0.42/0.51元(前值0.32/0.35/0.42元,已考虑定增摊薄),对应2月5日收盘价PE分别为13.6/11.2/9.1倍。公司具备核电加新能源双重成长属性,给予2021年15倍PE的估值,对应目标价6.30元,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

  风险提示:1、核安全事故:任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策变化:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态;3、新技术遇阻:如果示范项目出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:电力市场化交易将拉低平均上网电价;5、汇兑损失:人民币汇率波动使公司在外汇结算时可能面临汇兑风险。

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