西南证券-2021年1月社融数据点评:政府债券退坡,但数据亮点在这里-210209

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日期:2021-02-10 19:59:40 出处:西南证券
栏目:宏观乐投_乐投_letou乐投官网网 叶凡  (PDF) 6 页 718 KB 分享者:l**l
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  新增社融同比多增,支持实体乐投_乐投_letou乐投官网网力度不减。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2021年1月末,社会融资规模存量为289.74万亿元,同比增长13%,增速放缓符合预期;从社融增量来看,2021年1月社会融资规模增量为5.17万亿元,社融增量同比多增,且人民币贷款增加幅度较大,金融机构对实体乐投_乐投_letou乐投官网网支持力度不减。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)央行发布第四季度货币政策执行报告虽然依然定调“既保持流动性合理充裕,也不搞大水漫灌”,但去掉了“不让市场缺钱”的表述,预计后续宽松边际将有所收缩,社融存量增速年内预计将呈现平稳降速走势。

  政府债券融资退坡,企业融资需求较强。2021年1月新增人民币贷款占同期社会融资规模增量的73.9%;直接融资中企业债券融资贡献最多,虽较上年同期减少216亿元,但也体现出永煤事件后市场情绪在逐渐回暖,非金融企业境内股票融资同比增多382亿元;而2020年贡献最多的政府债券融资在2021年伊始退坡明显。从表外融资看,信托贷款仍受监管制约,未贴现银行承兑汇票大幅增多。1月,表外融资新增4151亿元,其中信托贷款减少842亿元,同比多减1274亿元,将信托纳入全口径监管范围的影响持续;值得注意的是1月份新增未贴现银行承兑汇票同比大增3499亿元,说明企业融资需求旺盛,复工复产情况稳定。

  信贷“开门红”效应显著,中长期贷款是主力。1月人民币贷款增加3.58万亿元,预期3.53万亿元,同比多增2252亿元。住户部门短期贷款和中长期贷款同比都实现多增,主要原因包括:低基数、消费贷热度上升,部分城市楼市再度出现火热行情,但随着多地房地产调控政策的出台和房贷利率上调,居民中长期贷款高增难以延续,2月后或将出现显著回落。企(事)业单位贷款增加2.55万亿元,其中,中长期贷款占比80%,短期贷款和票据融资同比少增,这一方面体现出银行对企业中长期融资需求的优先满足;另一方面也反映出实体乐投_乐投_letou乐投官网网持续复苏,企业生产恢复状况良好,存在较高的融资需求。我们认为,春节之后,信贷“开门红”仍有望延续,随着天气回暖,重大项目工程开建,信贷的支持力度有望持续。

  M1、M2剪刀差扩大,财政支出仍然较慢。1月末,M2同比增长9.4%,增速低于预期,主因一是去年疫情致缴税延期/减免,今年缴税正常,因此财政存款同比多增,二是财政资金支出仍然较慢。M1同比增长14.7%,主要原因在于去年1月的低基数、房地产和资本市场较为火热,以及春节移位效应。1月,在M2增速下降和M1加速的双重影响下,M1 M2增速的剪刀差明显扩大,春节之后,预计M1增速会有所下降,M2增速小幅回升剪刀差也将缩小。

  风险提示:国内需求不及预期,金融监管趋严,疫情反复。

  

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