华西证券-捷成股份-300182-半年报超预期高增长,影视版权龙头涅槃-210829

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日期:2021-08-29 23:59:11 出处:华西证券
股票名称:捷成股份 股票代码:300182
栏目: 赵琳  (PDF) 5 页 688 KB 分享者:hell******369 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  2021年8月29日晚间,捷成股份发布半年度报告,公司上半年实现营收18.58亿元,同比增长40.41%,实现归母净利润3.03亿元,同比增长137.14%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  全面聚焦新媒体版权业务,深入开展战略级合作

  公司已全面聚焦以捷成华视网聚为主开展的新媒体版权业务,营收占比由2020年年报75.50%提升至2021年上半年89.79%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)上半年公司新媒体版权运营及发行业务实现营收16.68亿元,同比增长63.00%,实现净利润3.14亿元,同比增长16.65%,主要是院线电影发行业务较去年同期大幅提升;同时,受到知识产权保护政策加强的影响,公司版权运营业务经营环境变好。公司拥有腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频端、中国移动、中国电信、中国联通等运营商以及华为、小米等硬件提供商等优质客户,并与其保持了良好的长期战略合作;2020年5月,与移动咪咕签署了为期三年的合作协议,深入To C联合运营模式合作。2020年9月,公司引入小米旗下天津金米作为华视网聚的战略股东,并与小米开展深度业务合作。

  财报质量持续改善,新增版权采购规模创新高

  公司财报质量改善明显,2021年中公司应收账款为10.32亿元,相比2020年底16.05亿元,上半年回款情况较好;2019、2020和2021H1公司费用率显著下降,销售费用率分别为3.74%、4.03%和2.74%,管理费用率分别为4.49%、6.66%和4.77%,财务费用率分别为5.46%、5.15%和3.17%。2021H1,公司影视剧版权无形资产新增金额13.17亿元,2018H1、2019H1、2020H1新增金额分别为11.48、12.43、4.68亿元,近年来由于行业整顿,影视版权价格整体较为稳定,上半年新增版权采购金额创新高说明公司进一步聚焦版权业务,版权库规模持续扩大。

  短视频加速影视版权保护发展,版权资产稀缺性显现

  随着国家对于知识产权保护力度的持续提升,优质版权资产的稀缺性将进一步显现。影视剧版权是各大视频平台抢占用户时长的核心,特别是在短视频平台快速崛起和5G时代智能终端(VR/AR、汽车智能娱乐座舱等)视听设备数量的进一步增长,公司的存量优质影视片库的价值将显著提升,同时未来变现空间巨大。今年以来,我们认为以下重要事件加快了影视剧版权保护力度和价值提升进程。(1)2021年4月,53家影视公司、5家视频平台及15家影视行业协会联合声明抵制短视频侵权,中宣部版权管理局第一时间作出回应。(2)2021年6月1日,新修订的《著作权法》开始施行。(3)2021年8月,腾讯状告抖音侵权《扫黑风暴》并索赔1亿元。

  投资建议:基本面困境反转驱动“戴维斯双击”,维持并强调“买入”评级

  结合中报,我们调整了公司的盈利预测,预计2021-2023年分别实现营业收入36.20(-15.93)、43.60(-23.87)、51.72亿元,实现归母净利润分别为6.21(-1.78)、7.94(-3.19)、9.64亿元,EPS分别为0.24(-0.05)、0.31(-0.12)、0.37元,对应当前股价PE分别为20、15、13倍。相比上次评级,我们对公司基本面判断出现以下变化:(1)公司主营进一步聚焦影视版权业务,版权收入占比达90%;(2)根据公司2021年8月26日公告,控股股东签署《表决权委托意向协议》,控股权将转让给具有海南省工业厅、国投集团、信达集团等国资背景的府相数科;(3)5G商业化推进力度、知识产权保护力度持续加大。我们预计2021年公司基本面将出现较大的困境反转,股价有望出现“戴维斯双击”,维持并强调“买入”评级。

  风险提示

  战略投资股东引进不及预期;影视版权业务有可能受到监管;中国三维声标准发布时间尚不确定。

  

  

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