华泰证券-京沪高铁-601816-疫情引起股价超调,眼光宜放长远-210830

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日期:2021-08-30 23:52:53 出处:华泰证券
股票名称:京沪高铁 股票代码:601816
栏目: 沈晓峰,林霞颖  (PDF) 6 页 454 KB 分享者:1350******001 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  3Q疫情引起股价过度反应,解封后需求有望迅速恢复,上调至“买入”

  上半年,京沪高铁实现收入151亿元(同比+50%)、归母净利27亿元(同比+417%)。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】收入和盈利大增主要因为2020年疫情导致基数较低。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)分季度看,1Q归母净利为2019年同期的14%,主要受到“就地过年”拖累;2Q归母净利已恢复至2019年同期的82%。7月下旬至8月,散发疫情再次对运输产生负面影响,我们将2021/22/23年归母净利预测下调15%/1%/1%至71/124/149亿元。我们认为,近期股价下跌已过度反映短期疫情影响;8月底多地陆续解封,高铁客运量有望迅速恢复,浮动票价改革或将兑现利好。基于WACC=8.38%和g=3%给予目标价6.04元。上调至“买入”评级。

  上半年回顾:高铁基本面在1Q触底,2Q盈利显著好转

  在不受疫情影响的4-5月,铁路客运量已接近疫情前水平。公司2Q归母净利润环比1Q提升6.5倍,2Q盈利恢复至2019年同期的82%。上半年,京沪高铁本线车客运量同比增长96%,恢复至1H19的75%;跨线列车运营里程同比增长20%,恢复至1H19的95%。全国铁路客运量可作为高铁的参考;在春节后出行限制解除,3月/4月/5月铁路客运量恢复至19年同期的87%/92%/96%;6月/7月受散发疫情影响,铁路客运量滑落至19年同期的80%/87%。上半年京福安徽公司录得亏损8.5亿元,其中1Q/2Q亏损为5.6/2.9亿元,亏损持续收窄。

  3Q-4Q展望:散发疫情对3Q运输造成影响,预计9月起恢复常态

  7月下旬至8月,全国多地发生散发疫情,防疫核酸检测降低了旅客的出行意愿。因京沪高铁途径疫情重点地区南京,客车班列大面积停开。伴随8月底江苏多地解封,9月高铁客运量有望迅速恢复。高铁客运量与商务和旅游需求相关,在乐投_letou乐投官网生产回归正轨后,被压抑的商务出行需求有望集中在9月释放,旅游需求有望在国庆小长假释放。

  核心通道资源不因疫情而改变,股价超调成为长线布局良机

  7月至8月,京沪高铁股价累计下跌14%,我们认为已反映短期疫情的影响,随着疫情解封高铁基本面将环比好转。京沪高铁作为稀缺通道资源,长期价值不因疫情而改变,股价超调成为长线布局良机。京沪高铁在2020年底启动浮动票价机制改革。我们观察到,7月上中旬北京至上海的高铁商务座/一等座/二等座的平均涨价幅度约为19%/5%/6%。在出行需求向好时期,公司业绩有望迎来量价齐升。我们基于DCF估值法,核心参数为WACC=8.38%和g=3%(前次:WACC=8.27%和g=3%),测算目标价为6.04元(前次6.48元)。上调至“买入”评级。

  风险提示:票价管制、成本上涨、路网分流、资产贬值。

  

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