银河证券-中国交建-601800-业绩如期高增长,新签合同饱满-210830

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日期:2021-08-31 11:02:43 出处:银河证券
股票名称:中国交建 股票代码:601800
栏目: 龙天光,钱德胜  (PDF) 4 页 339 KB 分享者:1865******590 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年半年报。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司实现营业收入3,406.27亿元,同比增长38.21%;实现归母净利润97.71亿元,同比增长90.75%;实现扣非净利润88.03亿元,同比增长95.37%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  业绩如期高增长。2021H1公司实现营业收入9,367.16亿元,同比增长28.64%。其中,境外收入收入为483.30亿元,占比为14%。实现毛利381.46亿元,同比增长32.47%。毛利率为11.20%,同比降低0.48pct。公司归母净利润为97.71亿元,同比增长90.75%;实现扣非净利润88.03亿元,同比增长95.37%。净利率为3.61%,同比提高0.99pct。2021H1公司经营活动现金流量净额为-646.10亿元,而上年同期为405.65亿元。主要由于会计政策变更与经营活动相关的支出增加所致。假设于2020年1月1日执行变更后会计政策,上年同期会计政策变更追溯调整后为534.64亿元。

  基建业务增速较快。2021H1公司基建建设业务完成主营业务收入3,032.41亿元,增长38.83%,毛利为314.71亿元,同比增长31.63%;毛利率为10.38%,同比减少0.57pct。基建建设业务收入增加而毛利率下降,主要由于境内公路项目和城市建设项目收入增加,境外疫情影响减弱、有序复工复产,房建项目收入贡献增加而盈利水平相对较低所致。基建设计业务完成主营业务收入208.97亿元,同比增长53.34%,毛利为29.71亿元,同比增长51.97%,毛利率为14.22%,同比减少0.13pct。疏浚业务收入231.43亿元,同比增长43.82%,毛利为26.06亿元,增加31.09%,毛利率为11.26%,同比减少1.1pct。其他业务完成主营业务收入为66.80亿元,而上年同期为49.62亿元,毛利为4.40亿元,而上年同期为4.63亿元;毛利率为6.58%,同比减少2.75pct。贸易类业务收入增加而盈利水平较低。

  在手订单饱满,业绩有保障。2021H1公司新签合同6,851.31亿元,同比增长28.52%。境外地区的新签合同额为917.77亿元(约折合133亿美元),同比下降21.11%,占本集团新签合同额的13%。基建建设业务新签合同额为6,012.52亿元,同比增长25.77%。按照项目类型及地域划分,港口建设、道路与桥梁、铁路建设、城市建设、境外工程的新签合同额分别为322.01亿元、1,518.88亿元、112.27亿元、3,155.82亿元、903.54亿元,分别占基建建设业务新签合同额的5%、25%、2%、53%、15%,分别同比增长46.16%、29.34%、864.52%、41.94%、-21.50%。上半年,公司基建设计业务新签合同额为258.86亿元,同比增长62.93%。公司疏浚业务新签合同额为528.28亿元,同比增长52.09%。其他业务新签合同额为51.65亿元,同比增长16.86%。截至2021H1,公司在执行未完工合同金额为29,864.63亿元。其中,已签订合同但尚未开工项目金额约为10,458.03亿元,在建项目中未完工部分金额约为19,406.61亿元。订单储备充足,未来业绩有保障。

  财务简析

  2015年至今公司营业收入持续上扬。2021上半年公司实现营业收入3,406.27亿元,同比增长38.21%;实现归母净利润97.71亿元,同比增长90.75%。

  公司单季度营收呈现季节性波动趋势。2021Q2单季度公司实现营业收入1,886.99亿元,同比增长24.96%;实现归母净利润54.45亿元,同比增长95.79%。

  2016年以来公司期间费用率相对稳定,2021H1公司期间费用率为6.34%,同比降低0.76pct。2015年以来公司毛利率逐年微降,净利率相对稳定。2021H1公司毛利率为11.2%,同比降低0.48pct;净利率为3.61%,同比提高0.99pct。

  投资建议

  预计公司2021-2023年EPS分别为1.39/1.54/1.72元/股,对应的动态市盈率分别为5.08/4.6/4.12倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;新签订单落地不及预期的风险。

  

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